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2020年8月19日

徐意 A股博弈

中期利潤暴升 安琪酵母獲力薦

受新冠肺炎疫情影響,內地上半年經濟一度出現負增長,公司業績亦受到拖累。不過,近日公布上半年業績的安琪酵母(600298.SH),淨利潤卻錄得五成半的升幅。內地券商對該股予以高度評價,甚至作出「強烈推薦」的評級。

安琪是亞洲第一、全球第三大酵母公司,酵母類產品全球市場份額達到12%,內地市場佔有率穩居第一。該公司主要產品包括麵包酵母、釀酒酵母、酵母抽提物、營養健康產品、生物飼料添加劑等,產品廣泛應用於烘焙食品、發酵麵食、釀酒及酒精工業、食品調味、醫藥及營養保健、動物營養等領域。

近日安琪公布,上半年實現營收43.42億元(人民幣.下同),按年增長16.91%;淨利潤7.19億元,按年升54.85%。其中,單計第二季,扣非淨利潤3.88億元,按年上揚87.44%,數據大幅超出市場預期。而上半年經營性現金流淨額8.21億元,按年增長369.4%,財務狀態十分健康。

疫情不但沒有對該公司帶來負面影響,反而成為其業務大增的催化劑。其中,全球多個城市實行不同程度的禁足令,消費者留在家中,對新鮮蔬菜及肉類的消費或減少,但麵食需求卻大增。此前已有報道指出,今次疫情之下,內地方便麵需求大升,安琪成為主要受惠者之一。

行業加速整合 助擴大市佔率

另一方面,疫情令國內外不少中小型酵母廠出現經營困難,生產停頓甚至倒閉,行業加速整合,對於作為龍頭的安琪酵母帶來利好。安琪上半年在海外市場的發展亦十分突出,其中,對美國出口增長50%以上,並新進入逾10個歐洲國家。

此外,原材料及能源等價格下跌,令安琪生產成本下降。政策的補貼降費等政策,亦有額外收益。所以,今年第二季度毛利率42.88%及淨利潤率18.14%,分別按年上升4.06及6.14個百分點,均創出歷史紀錄。

事實上,安琪酵母產品在內地的市佔率已達第一名,如今小酵母廠經營普遍困難,逐步退出市場,行業加速整合,安琪的市佔率可望持續擴大。規模更大代表議價能力更強,有望促使生產成本進一步降低。疫情到底只是對安琪帶來短暫的一次性利好,還是可以持續呢?方正證券認為,業績可持續性強。主要因為該公司的酵母衍生物產業鏈,可以受惠於今年7月以來,內地開始實施的禁用抗生素政策。另外,該公司新增內地產能,提高自動化水平,有利提升效率,並降低成本。

內地券商普遍看好該股,方正證券預計安琪2020年至2022年每股收益可分別達到1.68元、1.97元及2.26元,維持「強烈推薦」評級。東吳證券則預測,該股2020年至2022年淨利增速將分別達到49%、18%及18%,維持「買入」評級。

 

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