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2020年7月27日
航發動力（600893.SH）是內地唯一生產全種類軍用航空發動機企業，亦是國際上能夠自主研製航空發動機產品的少數企業之一。鑑於地緣政治氣氛緊張，像航發動力這類擁有獨特領域主導優勢的軍工股，值得看高一線。
航發動力製造包括渦噴、渦扇、渦軸、渦槳及活塞的全種類軍用航空發動機；軍民用燃氣輪機；以及民用航空發動機零部件，此外提供軍民用航空發動機維修保障服務，母公司為國資委屬下的中國航空發動機集團（中國航發）。
首季盈利大增21倍
資料顯示，航發動力的「太行」系列產品已在內地主戰機型上大規模應用；渦軸、渦槳類產品亦全面裝配到國內軍用直升機及中型運輸機；渦噴類產品仍為早期型號軍機提供更換保障。
航發動力去年營業收入252.1億元（人民幣．下同），按年增長9.1%，盈利10.77億元，多賺1.3%，製造業務毛利率16.17%，按年減少1.6個百分點。今年首季業績大幅改善，營業收入34.5億元，按年增長3.3%，盈利8623萬元則急飆21倍。作為軍工企業，研發投放十分重要，公司首季研發費用約6230萬元，按年大升18.7%。
華金証券認為，「太行」渦扇－10是中國現役主力戰鬥機的動力裝置，隨着中國新型戰鬥機訂單增加，航發動力的業績將保持穩定增長。在新型號方面，渦扇－15、渦扇－20、渦扇－19是中國未來20年軍用航空發動機的主力，配套殲－20的渦扇－15、及配套運－20的渦扇－20一旦獲得突破，航發動力的業績增速將進入快車道。
東興証券預計，航空發動機行業從「十四五」時期開始，進入加速上升通道，未來殲16、殲20、運20、直20、教10這數款重點型號，其新增發動機市場規模合計為2000億元，假設15年內完成裝配，相當於每年新增的航空發動機市場規模約133億元。
在維護及替代市場方面，該行假設目前內地軍用航空發動機約800台，使用壽命10年，每台發動機價值3000萬元計，相當於每年維護及替代市場規模約24億元，兩者合計每年新增市場規模約160億元。而航發動力第三代發動機的可靠性及穩定性已基本成熟，大有機會實現進口替代。
30元人幣以下收集
航發動力早前展開收購重組，收購3家子公司黎明公司、黎陽動力和南方公司的餘下債轉股股權，交易作價84.9億元，以發行代價股份予母公司中國航發、國發基金、國家軍民融合產業投資基金、交銀投資、鑫麥穗投資、中國東方、工融金投的方式進行。這次交易已獲得中國證監會批准。
通過這次交易，這3家子公司的債務合共降低65億元，航發動力得以減輕負債之餘，亦藉此引入國發基金、交銀投資等6家投資者，將有利公司財務狀況。
隨着中美關係惡化，筆者預計兩國會展開新一輪軍備競賽，有利國內軍用航空發動機的需求及升級發展，航發動力的業務前景值得看好。不過，該股近期已累積不少升幅，建議待股價出現調整始吸納，在30元以下才有較佳買入機會。該股上周五收報34.21元，跌0.6%。
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