債券投資進可攻退可守

許多讀者認為債券投資大多適當保守投資者，此言差矣！相對股票風險度而言，債券投資確實較低，綜觀過去數十年市場走勢，利率從1983年最高峰時一直不斷反覆地下降，締造美國股市及債券大牛市！

不少投資者在購買債券或債券基金時，因借貸利率不斷下跌，他們大多利用槓桿形式（如1倍或2倍等）購入更多債券，每年回報更達雙位數以上，但必須視乎閣下的風險承受程度及利率走勢；聯儲局已暗示未來3年美國利率仍維持於0至0.25%，筆者相信美國利率短期不能上升。

另一方面，美國政府的預算赤字不斷上升，今年更突破第二次世界大戰以來紀錄，達3萬億美元！預測至今年9月底，預算赤字有機會增至3.7萬億美元！由於聯儲局抑低利率，華府赤字擴大反而減少利息支出11%。

現時美國企業向銀行貸款非常困難，因而改為發債，形成今年美國發債額已經近2萬億美元，倘若美國利率上升的話，美國政府及企業負擔必然百上加斤！預測聯儲局的資產負債表將於本年度達到10萬億美元！從去年至今，大量資金從債市流進股市，帶動美股上升，可惜企業盈利在新冠肺炎疫情擴散下仍跟不上，加上美國疫情持續惡化，投資者憂慮美國經濟情況，令傳統股份出現股價回吐的風險；納指旗下新經濟股反而屢創新高，估值已不便宜，短期則有所整固，不少投資者逐漸鎖定利潤。聰明資金從新舊經濟股套現後，有機會回流至債市，故美國10年期債息從1個月前0.772%回落至今0.641%，便可窺一二。

資金從股入債機遇

投資者對新舊經濟股份各有不同考慮，許多投資者原欲購入高息股票，冀獲得穩定收入，但近期不少金融股已宣布減少或不派息，監管機構亦限制金融股回購股份，令金融股等股價走弱，其他行業或企業亦因疫情影響而不能或減少派息。

近年不少舊經濟股受累於經濟前景未明朗及疫情反覆，投資者不得不貪新、更要忘舊！畢竟舊經濟股屬周期性股份，現時反而覺得新經濟股可抗衡逆境，吸引大量資金流入新經濟股，難怪納指年初至今累升18%。

如要投資債券，建議機會如下︰

1、投資於最低的BBB評級級別債券︰現在佔整體比例從35%增至50%，造成投資級別的選擇較多。

2、可兌換債券︰眾多企業在3月流動性極低，迫使聯儲局出手買債，不少企業藉機發行不同形式債券，其中可兌換債券最具吸引力，除賺取利息外，還擁有更貼近該企業的市場之期權價，隨後聯儲局減息及推出連串措施刺激美股從低位反彈，期權部分也升值不少，難怪今年多隻可兌換債券基金錄得雙位數字回報。

3、通脹掛鈎債券︰聯儲局及美國政府集中力量利用貨幣及財政政策刺激經濟，未來可能產生通脹及滯脹預期，帶動通脹掛鈎債券隨之上升，如TIPS年初至今上升6.33%，派息為0.545厘，回報合共6.87厘。

4、今年3月美股、油、債因新冠疫情均大幅下跌，各項投資的相關性低，經濟急挫引致各類投資工具的流動性大跌，但金融機構在這情況下極需要資金，唯有出售最高評級的債券。這也解釋了為何當時許多優質債券價格大幅下跌，不少債券息率因而從單位數上升至雙位數；記得泛海集團從3月份起多次伺機購入共9.98億港元的恒大債券，折讓幅度從5%至35%不等，平均折讓率為73.5%，利率從約13%上升至18%，短期可賺取債價升幅或高息。

回顧東驥模擬組合，截至2020年7月14日基金模擬組合過去一周上漲0.14%，年初至今回報為6.01%，自1997年成立以來至今總回報796.48%，平均年化回報為9.83%。東驥模擬組合本周將賣出約佔組合3%的摩根基金拉丁美洲基金，現金持有比例約為24%。

聲明︰作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。

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