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2020年7月1日

徐意 A股博弈

三隻松鼠銷量疫市穩增

疫情當前,不少人近月大部分時間均留家工作及娛樂,購買零食消磨時間自然不會少,令A股零食企業近期備受關注。主力售賣堅果類零食的三隻松鼠(300783.SZ),是內地首家銷售額突破百億元(人民幣.下同)的零食企業。在民眾收入持續增長,零食需求穩步上升下,該股的發展前景值得看好。

成立於2012年的三隻松鼠,在短短8年間發展突飛猛進,去年實現收入101.7億元,按年增長45.3%。在今年6月19日,該公司成立8周年當天,其天貓旗艦店粉絲數衝破4000萬,成為天貓首個晉升4000萬粉絲量的品牌。

市場分析指出,三隻松鼠目前在電商平台的表現尤其突出,被評為天貓2019年下沉市場第一品牌,其在阿里系電商的市佔率,約是第二名百草味和第三名良品鋪子的總和。

三隻松鼠去年銷售額超越百億,成為零食行業首家邁過百億門檻的企業。不過,今年首季受疫情影響,該公司線下業務因客流不足導致營收大幅下降,線上業務也因交通問題受到一定影響,導致銷售費用和固定費用攤銷攀升,所以,首季營業收入34.1億元,按年增長19%;歸母淨利潤1.9億元,減少24.6%。

事實上,近年該公司在營業收入方面一直有不錯的增長,但利潤發展卻較為波動。一來由於行業競爭劇烈,為保持市佔率,經常要減價促銷;另方面則因為原材料價格波動較大,令成本具較嚴峻壓力。

此外,作為食品公司,亦要面對食品安全事故方面的問題。過去幾年,三隻松鼠多次爆出食安問題,因而被起訴及罰款,令成本上升,亦對公司形象帶來負面影響。

犧牲短期利潤搶市佔率

不過,整體而言,三隻松鼠管理尚算得宜,近年業務仍可維持高增長,過去幾年透過犧牲短期利潤,成功取得市佔率,未來若能保持目前的發展趨勢,相信利潤有望逐步改善。

以今年首季為例,在疫情影響下,消費者網購活動頻繁,尤其針對零食方面的需求未減。所以,該公司才繼續錄得銷售額的正增長,優於大部分零售企業,這亦是其多年來深耕網購平台所累積下來的優勢。

內地平安證券認為,三隻松鼠將在渠道、供應鏈上持續優化,作為行業中首個過百億規模的龍頭企業,有望維持長期競爭力。該行預測三隻松鼠2020年至2022年歸母淨利潤分別為2.98億、4億及5.73億元,按年增長24.7%、34.4%及43.2%,對應每股盈利0.74元、1元及1.43元,市盈率112倍、83倍及58倍,維持「推薦」評級。

 

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