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2020年6月23日

習廣思 信筆攻略

晶片消息惹炒作 訊息披露待改善

港股周一跌幅溫和,全球新冠疫情惡化,竟然未有令股市急瀉,感覺股市在放水大潮下有護身符。再有大行上調港交所(00388)評級及目標價,因預期更多中概股來港上市,不過未來更多中概股掛牌,監管水平有必要加強,以維持投資者信心。

只怪券商「跟車太貼」

上周股價急升的中興通訊(00763)昨日發聲明稱,有關公司7納米晶片已進入規模量產、5納米晶片正在技術導入等消息,被多個媒體誤讀,報道與事實不符,並對公司造成困擾,澄清中興通訊專注於通訊晶片的設計,並不具備晶片生產製造能力。中興股價昨低開近一成後收市仍插6.5%,報25.3元【圖】。

中興通訊H股於6月16日開始異動,當天急漲15%,至6月18日再次暴上,單日飆升22%,至上周五跌2%,累計升幅仍逾三成。究竟消息有否被誤讀?原文抄錄自深交所旗下的「互動易」,中興回應網民指出,「公司具備芯片(晶片)設計和開發能力,7nm(納米)芯片規模量產,已在全球5G規模部署中實現商用,5納米芯片正在技術導入。」原文與該公司4月所發出的2019年年報內容差不多,惟當時股價卻無炒作,認真奇怪。

中興通訊總裁徐子陽在6月19日的股東會上提到,基於5納米晶片性能更高和功耗更低,新導入的5納米晶片技術將使中興通訊在半導體領域達到最新標準,意味着公司將不再依賴美國公司或供應商。

根據中興的進一步解釋,公司專注於通訊晶片的設計,並不具備晶片生產製造能力。在專用通訊晶片的設計上,公司有20多年的經驗積累,具備從晶片系統架構到後端物理實現的全流程設計能力;在晶片的生產和製造方面,中興依託全球的合作夥伴進行分工生產。

看清楚公司解釋,中興應該是擁有晶片設計能力,7納米晶片規模量產應是找人代工生產,5納米晶片正在「導入」,導入英文應是Introduce,發展到什麼程度,各界自行評估。

中興股價何以咁大反應,事關美國與中國的貿易戰以來,美國總統特朗普已禁止其盟友荷蘭出貨ASML的EUV光刻機予中芯國際(00981),目前晶圓代工商要製造7納米或以下晶片,必須使用EUV光刻機,中興通訊是如何超越最大國產晶片商中芯,自製7納米的晶片,以至開發5納米技術?這當然引來市場嘩然。

以上消息有沒有誤導市場,還是媒體誤讀,看官可自行判斷。券商們則似乎「跟車太貼」,海通證券指出,消息反映中興在高端晶片設計的研發能力,晶片可用於5G設備及基礎設施,顯示該公司是中國領先的先進晶片公司之一,預期其5納米晶片應有助於逐步降低5G設備的電力成本和重量約20%。

鋒芒太露 恐被打壓

外資行大摩留意到有關報道,認為該公司即使有能力自行量產,仍有兩大挑戰,包括內部製的晶片是否較第三方解決方案具成本效益,另外是5G基站較4G複雜,需要更多客製化。

另一外資行Jefferies思路更清晰,在中興通訊3天漲37%後發表報告,指很難為升幅找到合理解釋。該公司7納米晶片規模量產、5納米晶片正在技術導入的消息或激發中興可能取代華為,成為中國5G建設領軍者的市場憧憬,但中興的晶片設計能力愈強,跟華為一樣被美國限制的風險就愈高。

報告表示,如果中興通訊自己設計的7納米晶片進入量產,只有台積電能生產,但台積電未提及中興會是一個可部分抵消華為業務量潛在下降的客戶;對中興通訊是否真的需要7納米晶片用於5G基站亦表示懷疑,中興通訊的5G基站目前採用的是英特爾10納米晶片,採用7納米晶片有什麼好處尚不清楚。

回看中興炒作時序,股民在中興股東會前炒起股價,會否是對上周五中興股東會管理層發表言論有什麼預期,抑或是炒家早有部署呢?

無論如何,中興的澄清來得太遲,該公司對公司股價及成交異動,並無即日在港交所披露易發出正式公告,也有待改善。

投資於中國股票,除了資訊披露,還有其他更多風險因素。內地媒體上周三報道,監管當局擬敦促中資銀行今年淨利潤保持個位數增長,鼓勵銀行壓縮利潤發放貸款,進一步向實體經濟讓利。大型內銀每年盈利數字可觀,讓利企業及個人都是德政,但對內銀股投資者而言則非好消息。

報道引述銀行業內人士表示,有聽說業內傳言,但並未見到正式發文。有此傳言也不令人意外,今年5月底人行研究局發表觀點,提出銀行讓利實體經濟存在一定空間,儘管內銀也存在資本缺口與盈利放緩問題。

內銀估值低反映政策風險

工行(01398)、建行(00939)、農行(01288)及交行(03328)今年首季淨利潤增速在中低單位數,只有招行(03968)多賺10.1%,按分析員預測全年純利達雙位數者也只有招行。市場對消息反應不大,正是因為大部分內銀本身純利就達不到雙位數。不過,在2021年少數小型銀行可達雙位數盈利增長,到時便有一定影響了。

大部分內銀目前市價遠低於賬面值,派息率高【表】,背後就是反映政策風險因素。

內銀估值便宜,很大程度還因為壞賬風險未必全面反映,假如透明度提高,估值不致低殘至此。

 

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