2020年6月15日

石林 金與銀

黃金市場在轉型途中

隨着時間的推移，黃金市場過去幾個月曾出現的異象──例如市勢急促地大上大落、期金呈現異常的溢價等等情形，慢慢回復到較為正常。金飾需求也傳來回暖的訊息。

然而疫情的爆發，對整個黃金行業的風險管理敲響了警鐘，無論是資源密集型的採礦精煉業、資金密集型的金飾業、知識密集型的投資業都如是。前已發生的不利影響，有些至今尚未恢復，有些出現的改變可能是永久性的，行內人士和投資者對此宜作出反思和加以適應。

市場參與者紛紛觀望

比方說，不少礦業公司和精煉公司至今仍未恢復正常，兩大黃金消費國的黃金入口繼續以兩位數的速度收縮。此外，全球黃金市場的錯位配置正在發生自發式的改變，銀行將部分黃金頭寸從紐約期金市場轉移到倫敦場外交易市場。來自倫敦金銀市場協會（LBMA）的消息指出，最近幾個月，倫敦黃金市場交易量超過了紐約期金市場。

3月底，期金出現異常高的溢價，令提供期現互轉交易（EFP）的銀行蒙受巨大賬面損失，令人懷疑長久以來買入倫敦現貨金、沽出紐約期貨金的做法，究竟是不是一種合適的對沖方式？面對市場發生的改變，芝加哥商品交易所（CME）方面則表示，與市場參與者合作，改進產品、提供最強的流動性和透明度的風險管理。

據聞，市場參與者正與CME討論，旗下的紐約COMEX期金可在倫敦交割等等問題。

簡言之，全球黃金市場正在發生一些根本性的變化。在此情況下，不少市場參與者進入觀望狀態，貴金屬目前的價位亦令他們感到不踏實，願意長期持倉的人數減少。這個新的市場背景，使黃金市場關注焦點變得不甚明確，有時是顯得頗情緒化。

此情況又體現於期金市場大投機者的淨倉量，近四個月來呈持續緩降，造成近期並無持續性走勢出現，另外又導致投資者寧願透過購入黃金ETFs入市，去取代買入實體黃金。上述種種現象或說明黃金市場正處於向一個新形態轉變的途中。

金市頗情緒化的現象，在上周再度出現。先是對美國最新就業情況的樂觀作出修正，金價守住了前周低點，繼而對聯儲局議息結果作出先挫後揚的反應，但最後聞二次疫情消息，竟略回軟至1728.4元（美元．下同）收市，全周波動沒有超出前周的範圍。銀市亦只在前周範圍內上落，惟收於周內偏低的17.42元。

投機者取態頗重要

上周聯儲局主席鮑威爾在議息後新聞發布會講話全程偏鴿，並暗示到2022年亦不會加息，成為支持金市回復偏穩的重要因素。但金價仍未能因二次疫情而續漲，反因商品價回軟及美元回揚而從高位軟落，未能作出突破。

投資者仍在評估最新事態發展，包括美股在此情勢下的進一步取向，以及美元能否守穩今年3月初的低點，從而避免進入弱勢。目前金市本身走勢偏好，但金甲蟲指數仍在調整。SPDR持金量增加，反映投資者繼續看好，但市勢下一步關鍵是看投機者會否增加持倉量。估計金市繼續呈偏穩發展，惟短期在1745元至1754元地帶仍有回升阻力，要升越1766元才有新突破，但目前在1709元已獲支持，而1670元成為中短期的重要支持。

銀市因經濟前景又蒙上陰影，恐難升越今年2月的高位18.95元，短期在18.38元已成為阻力；目前支持在17.21元，短期重要支持在16.7元水平。

投機者對銀市的態度亦頗重要。本周請關注鮑威爾在國會就貨幣政策所作的證詞，以及中美關係的進一步發展。

 

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