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2020年6月12日

盧斯 個股策略

永達汽車集資獲看好 8元以下吸

永達汽車(03669)本周宣布,以先舊後新方式配售1.2億股,每股作價8.29元,較宣布前折讓7.48%,集資額9.948億元,集資所得擬用於進一步擴大銷售網絡,主要透過收購或成立新設4S經銷店以鞏固公司的領先地位。高位配股一般被視作完成推高股價任務,但永達5月獲大股東高位增持,且配股後仍獲大行看好,股價若跌穿8元可以考慮小注買入。

大和發表研究報告指出,永達早前宣布派發4.86億元(人民幣.下同)特別息,較該行預期早,配股行動也在預期之內。為反映永達業務增長前景樂觀,大和上調其目標價,由原來的8.2元升至8.3元,評級維持「持有」。

該行提到,永達在2014至2018年度的派息率一直維持在30%左右,由於預期今年市場低迷,該公司決定2019年不派息。今次特別息較預期早,金額將為2019年淨利潤的33%,略高於早幾年的派息率。其次,該公司配售1.2億股,集資近10億元,可能會用於併購,以寶馬、保時捷等豪華汽車品牌為目標。報告認為,寶馬在6至9月期間,擴大了對經銷商補貼,令該行對寶馬的銷售前景更為樂觀。

現金流飆1.3倍 抗疫力強

受新冠肺炎疫情拖累,永達首季綜合收入按年下跌24.9%至104.79億元,當中2月份業務基本停頓,致淨利潤按年減少82.8%至5900萬元,但綜合毛利率仍保持穩定,錄得10.96%。尤其是3月份單月數據逐步改善,新車及售後收入已恢復至去年同期的90%。

永達首季豪華及超豪華品牌乘用車銷量表現堅挺,按年僅跌21.3%至2.08萬輛,顯著優於中高端品牌的46%同期跌幅,反映豪華車品牌的需求仍然強勁。受惠於其積極管理庫存和現金流的策略,透過控制進貨及加快銷貨,期內經營現金流淨額按年大幅增加1.3倍至19.61億元,有助鞏固其在疫情期間的抗風險能力。

4月以來永達的新車銷售已全面恢復,其中,保時捷、寶馬以及奧迪的銷量更較去年同期有所提升,而售後服務收入亦見改善。該公司預計,售後服務將在下半年繼續保持強勁增長,料全年售後服務業務收入可按年增加10%至15%,新車銷量則上升8%至10%。

售後服務收入料增逾10%

由於永達首季業績整體符合預期,因此獲多家大行繼續看好,其中花旗給予「買入」評級,目標價14.3元;大摩則認為通過加快市場整合,永達有望從今年下半年的經銷店擴張取得額外增長。

美銀證券發表研究報告,指永達的豪華車品牌需求快速恢復。截至4月底,保時捷、寶馬及Audi銷量已達去年同期120%、100%及105%。該行又表示,永達在上海的乘用車及豪華車市場分別佔約10%及30%份額,料可受惠當地新出台的刺激汽車消費政策,故將其今年預測銷售額下調5%,以反映首季較疲弱的銷售表現,同時將今年盈利預測降10%,但輕微上調明年盈利預測1%,目標價由10.3元提升至10.9元,重申「買入」評級。

 

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