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2020年6月10日

畢老林 投資者日記

回報差異長遠襟計 押注英股欲言不止

6月9日,周二。香港正值風雨飄搖,本地高資產淨值人士為求安全,不少都會考慮在原有海外資產配置上進一步分散投資。同文楊書健君5月30日於信網「欲言不止」發表大作〈考慮英股ETF投資〉,主要論述追蹤英股指數的ETF在交易和股息派發策略方面的異同,幫助投資者作出精明選擇。然而,老畢更感興趣的是作者推介的目標市場——英國。

藍籌後勁不繼

就如楊兄所言,對大部分無暇親自揀股的人而言,盈富基金(02800)是投資港股最自然的選擇。同一道理,追蹤倫敦上市藍籌股的富時100指數,也是大部分人(尤其非本土投資者)押注英國股市的不二之選。

無論把資金投放哪個市場,投資者都希望爭取最佳回報,做決定前先了解英股不同指數的優勝劣敗,絕對有益無害,皆因過去三十餘年當地大、中、小型企業股票指數回報差異極大,為投資者帶來天壤雲泥的體驗;個別管理出色的主動型基金更大幅跑贏基準指數,替客戶創造可觀的額外回報。

先來看看萬眾焦點富時100指數。FTSE 100 Index於1984年面世,起始水平為1000點,時至上世紀末與美國道瓊斯工業平均指數累計回報相差無幾。這樣說吧,在美股身上打個九折,大概就是押注英股之所得。

假設這個關係延續至今時今日,富時100指數應穩站22000點而非6000點水平。換句話說,八九十年代英美藍籌股大致上平起平坐,惟大不列顛後勁遠遜阿美利堅,即使計入股息再投資,也只能把富時100指數勉強拉上9000點,八九十年代風采無復再見。

就像香江散戶一天到晚抱怨港股不爭氣,對隔山買牛卻始終敬謝不敏,英倫股民同樣奉行「身土不二」,對本國股市不離不棄,較諸MSCI環球指數的6%比重,英國投資者於當地股市的配置率簡直兩個世界,可見home bias放諸四海而皆準。

上世紀九十年代末,英國藍籌企業涉足多項如今回望失策之極的併購交易,肥了高管苦了股東,沃達豐(Vodafone)、英國石油(BP)、葛蘭素(Glaxo)無不如此。就個別行業而論,大型零售商擴張過度,對網購威脅嚴重警覺不足,馬莎百貨即為顯例。銀行更不用說,2008年金融海嘯促使政府注資打救,官家入主後決策身不由己,自不待言。更重要的是,資訊科技和生物科技比重有限,英股自然無法像美股般在新經濟大潮中乘風破浪。

中型股表現優異

凡事總有例外,把視野擴闊一點,往往能發現一片新天地。富時250指數由英國中型股組成,若說FTSE 100虎頭蛇尾,那麼FTSE 250便堪稱後勁凌厲。富時250指數與富時100指數同年同月同日(1984年1月3日)問世,起始水平亦無二致,都是1000點。與英國大藍籌不同的是,中型股增長潛力於較後階段才發揮出來。

從1995年起至今,富時250指數回報不但遠勝富時100指數,同期還跑贏代表宇宙最強的美股基準標普500指數。執筆時,富時250指數造17807點,以起始水平1000點計,36年累計回報16.8倍,拋離富時100指數的5倍左右不知多少條街。當然,波動性也是一個必須考慮的元素,但以中型股跟大型股長期差距之大,回報抵消風險有餘。

值得一提的是,英國小型股表現跟中型股不相伯仲,而專攻這兩個領域的基金(當地慣以投資信託〔investment trusts〕稱之),平均都能跑贏中小型股指數。舉個例,Standard Life、BlackRock、Invesco Perpetual和JP Morgan旗下英國小型股基金,過去五年回報皆超前小型股基準30%以上;混合投資中小型股的Mercantile Investment Trust,期內亦跑贏中小型股混合指數達20%。主動策略跑輸被動策略雖是揀股基金近十年八載的「宿命」,惟世事不能一概而論,肯花時間貨比三家,未必沒有value for money之選。

乙組殺上甲組

楊書健在「欲言不止」中提到,以在英國開設戶口購買追蹤倫敦股市的ETF,不失為暫時增加海外資產的方法。既是暫時,這類本港投資者想必無意與英股「長廂廝守」,沒必要在各類指數和基金之間費盡心思,追蹤富時100指數的ETF無疑是最便捷的選擇。

話得說回頭,「貪新忘舊」乃全球股市大勢所趨,一如恒指服務公司計劃年內把同股不同權和第二上市企業納入恒指,近年表現優異的英國中型股亦大有機會陸續染藍,由乙組(富時250指數)殺上甲組(富時100指數)。這批後起之秀,說不定將成為英倫老牌藍籌指數「重光」的希望所在。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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