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2020年6月8日

高仁 財圈識真假

港資賣盤價天與地

各位「巴打」,高仁早前先講,今年本港上市公司私有化熱潮白熱化,兩家老牌家族企業兼昔日藍籌:會德豐(00020)與利豐(00494)「比賽」,終於利豐遲來先上岸。最近,港資公司也出現賣盤熱,兩家本地品牌:先施(00244)及堡獅龍(00592),分別獲得中資企業提出收購,作價卻有天淵之別。

先施在本港經營百貨公司業務超過120年,獲內地綜合企業偉祿集團(01196)看中,提出有條件收購全部已發行股份的自願現金要約,要約價初步為每股0.3806元,視乎先施今年2月底股東應佔綜合資產淨值是否超過1.23億元再調節作價。截至2020年2月底止年度,先施虧損進一步擴大至1.47億元,股東應佔綜合資產淨值為1.43億元。偉祿對先施的要約價因而提高至每股0.3935元,現金總代價5.17億元,扣除上述綜合資產淨值,「殼價」相當於3.74億元,算是符合現時的市價。

至於收購先施的理由,偉祿聲稱希望進軍香港百貨業務,從而使其業務更多元化。偉祿持有的深圳商業綜合項目偉祿雅苑,當中設有一個購物中心偉祿Vcity,或可借助先施經營百貨店的經驗,透過兩者整合產生協同效應。

先施買家「醉翁之意」

「高仁指點」話你知,先施還持有兩項不起眼的金融業務,包括證券買賣業務及一般保險人壽業務,前者最新年度虧損1203萬元,後者業務活動並不活躍,但不排除該兩項業務才是偉祿的「醉翁之意」。因為,偉祿收購先施的第一項先決條件,是其獲本港保監局批准作為先施人壽保險及先施保險置業的「控權人」,如加上已擁有企業融資顧問、資產管理、證券經紀服務及保證金融資等業務,將令到金融業務範疇更加廣泛及完善,足以向內地客戶提供一條龍服務。

另一方面,堡獅龍作為本港知名便服品牌bossini母公司,獲得中國「體操王子」李寧為大股東的非凡中國(08032)牽頭的龍躍發展提購,以4662萬元買入大股東羅家聖的10.93億股股份,佔已發行股本66.6%,並向股東作出強制性無條件現金要約。

簡單計算,是次收購的要約價僅每股0.043元,較公布前收市價0.148元大幅折讓71%,也相當於全部股份價值只有約7000萬元!參考財務報表,堡獅龍去年底資產淨值約5.6億元,其中使用權資產及存貨佔3.56億及2.67億元,但現金及現金等值項目卻最少有2.62億元,「負殼價」難免予人賤價賣盤的觀感。

「高仁指點」話你知,堡獅龍已連續兩個年度錄得虧損,最新截至去底止半年亦蝕近9400萬元,其零售業務前景理應不被看好,但持有李寧(02331)權益的非凡中國認為,內地服裝消費市場存在巨大潛力,令人憧憬bossini可透過李寧擴展內地分銷網絡。

李寧旗下「負殼價」購堡獅龍

因此,堡獅龍公布獲收購消息後,其股價不跌反升,最高曾見0.64元,大股東可能見財化水;但拆解龍躍發展的股權架構,非凡中國「佔大分」的80%,羅家聖姪兒羅正杰佔20%,意味其親屬賬面盈利最高達14倍,相當和味。

總括而言,先施及堡獅龍收購作價有如天與地,相信是背後不同操作所致。

本欄逢周一刊出

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