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2020年6月6日

市場御言

下半年股市仍波動 切忌進取

環球股市在過去兩周大幅反彈,新冠肺炎疫情在各主要經濟區有見頂回落跡象,加上最新中美經濟數據未有如市場預期般惡劣(如中國PMI、美國非農就業數據),令資金大舉流入風險資產,帶動美股近乎收復今年失地,美滙指數近日轉弱亦推升新興市場股市追落後(今年整體表現仍相對跑輸)。踏入6月,筆者觀乎目前股市在經歷如V形般的反彈後,在此分享一下對下半年的投資展望。

1.最壞時刻已經過去。雖然部分投資者擔心可能出現第二波疫情,甚至第三波大爆發將重挫環球經濟,但筆者相信各地政府已累積了不少經驗及具備各種抗疫方案,政策效率將不可同日而語。其次,有關疫苗可能在年底或明年初通過驗證,並推出市場。因此,除非病毒突然大幅變種,變得更具傳染性或更致命,否則第二波的疫情影響應遠低於第一波,而對股市的衝擊預期會更輕微和短暫。

2.寬鬆貨幣政策將持續,但相信已過高峰。由於預期環球經濟逐步重回正軌,以及市場資金流動性已大幅改善,筆者認為資金最寬鬆的階段已過,但適度的政策仍然維持至年底,並可能視乎情況在明年初慢慢收緊。相反,假如貨幣政策真的出乎意料地在下半年收緊,股市難免大幅回落。

至於在其他貨幣政策,預期美國聯儲局在壓力之下(美國國債佔GDP比重預期在2020年及2021年分別上升至103%及110%),將會維持利率在現水平至2022年;而中國可能在下半年再次降準或繼續以公開市場操作,為市場提供流動性。

另外,雖然中國現時仍大有減息空間,但除非內地經濟下滑遠超預期,筆者認為央行很可能保留減息手段。整體來說,貨幣及財政政策仍然利好下半年股市。

3.企業盈利增長成為關鍵。雖然政策對股市仍然有利,但鑑於各主要股市的估值很大程度上已反映出投資者對下半年經濟將逐步復甦,2021年增長將會加速。故此,投資者將十分關注企業在第四季度的盈利復甦情況。現時市場普遍預期美股標普500、香港恒指及內地滬深300今年盈利將分別下跌10%、7%及上升16%的情況來看,實較難期望下半年業績將優於預期,進一步令市場估值被重估上升的可能性料有限。

可留意工業自動化板塊

4.增長股仍跑贏價值股。由於預期環球經濟增長在未來5至10年只屬溫和,增長型的優質股票將較為稀缺,筆者相信投資者仍偏好增長股,並給予溢價。除不少投資者喜愛的科技及醫療板塊外,筆者更特別看好與工業自動化有關的企業,將是今次疫情及5G普及的主要受惠板塊之一。

5.中美貿易戰重燃。隨着美國總統大選臨近,加上疫情轉趨穩定,中美爭拗有機會升溫,並再次演變成貿易戰。美國商務部5月中再推出新一輪針對華為的措施,同時對香港最近的「港區國安法」問題展示出強硬取態,中國最終會否確切履行第一階段貿易協議亦存在着很大變數,中美貿易戰重啟的風險不容忽視。

總括來說,投資市場在下半年將十分波動,最近樂觀的情緒實需要更多的經濟數據及盈利增長數字來支持,投資者不宜過分進取,特別是美股的股值並不吸引,相反新興市場在現時更具長線投資價值。

Noble Apex Advisors Ltd.

 

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