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2020年6月6日

松仁 私募廣角鏡

疫情逼出股權基金新形態

新冠肺炎疫情在環球流行多個月至今仍然揮之不去,對不少行業都帶來沉重打擊,也逼出不少新的業務模式。在股權基金PE界,由募資、投資、投後管理,以至專案退出——募投管退四方面都大有影響。例如最簡單的,經常要飛來飛去看專案的PE基金經理突然不能飛,變相讓很多項目都未能立即親身和企業老闆細談,其實做Deal的效率就算靠線上會議都大受影響。

暫不北上出差 輸給同行

隨着近日國內交通逐步恢復,在境內的出差已經接近回復到疫情之前,然而相對在香港的股權基金經理,最近都因為進內地要隔離14天,回香港又要14天這個問題而暫時選擇不回內地出差,變相在找中國專案的時候,直接輸給不少境內的同行,畢竟中國做Deal還是非常靠見面來培養信任度,所以不能出差國內這個問題的確成為香港股權基金界,或者其實是本地金融界的一個短期痛點,而最近本地再次有零星病例導致兩地隔離14天這個政策需要進一步延長,也讓不少坐在辦公室或者家中工作的Deal maker坐到屁股癢癢。

在募資方面,根據股權投資界的統計機構Private Equity International,全球在2020年第一季度,184家基金募集了1240億美元,成為2017年至今最強的第一季募資額,相對去年同期也大幅提升30%。可能不少讀者會有疑問,為什麼在疫情爆發的2020第一季PE這行的募資能力反而創出高峰。

其實,在股權基金募資事宜都有滯後的效應,比如當基金出資方Limited Partner-LP落實在2020年第一季投資在某個股權基金,這個決定都是因為股權基金過去一年2019年的時候向LP推銷自己基金的成果,畢竟一個較大型的機構性LP,往往和一些小型LP或者個人就可以做投資決策的家族辦公室LP不一樣,投資決策需要長時間對基金的研判,短則數月,長則一年或以上,故此2020年第一季成功募資的額度,雖然當然有少數LP看到市場快速轉變而改變主意,但是整體上這些決策都是反映2019年股權基金的融資實力,並沒有很受疫情的影響。

集中投資大型 選擇更少

然而在這之後LP的決策,相信就很被疫情經濟所影響,目前不少LP在決定下一步投什麼股權基金的時候,都會優先考慮到資金的安全性,過去多年那種非常進取冒風險的LP突然消失於市場上,這也無可厚非,經濟前景有這麼大的不確定性,當然大部分大型的LP,例如險資、國家主權基金、大學Endowments及私募基金等,都做好風險管理。要麼先停一停,看一看,要麼真的要投的話,都會投一些所謂的一線股權基金,或者投那些之前幾期都投過,已經建立深度信任關係的基金。

相對地也由於目前出差的機會大大減少,不少基金也很難飛到LP所在的國家進行推銷,故此要找新的LP去第一次投資一個基金,在目前的情況可謂難上加難。

若然疫情及經濟低迷的情況持續,相信股權基金界大基金拿到大比例資金的情況,會變得更為明顯。一些風險較高,第一次募資的基金,可能募集資本的量及成功率,都會持續下滑。慢慢地,一些比較獨特的行業基金,例如文娛行業基金,或者基建,甚至互聯網科技有關的新基金,可能會愈來愈難募資。若更少新基金能拿到足夠資金開展業務的話,相信未來的股權基金界有可能變得更集中在一些大型基金,LP的投資選擇也隨之逐步減少。

 

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