2020年6月1日

石林 金與銀

疫情對金業影響弊多於利

5月份剛剛過去，回望年內至今，期金價格累升15.01%，期銀價格漲3.23%。與之相應的金甲蟲指數漲12.98%，而銀礦業指數揚9.01%。同期的貴金屬表現各異，期鉑下跌10.55%，期鈀則上升3.33%。

在此期間，美滙指數累升2.38%，美10年期債券孳息率下挫66.23%。另外，GSCI商品指數下滑29.61%，美股道指挫11.06%。

從上述數據可見，過去5個月黃金價格保持堅穩的最主要原因是美國債券孳息率下跌，此乃聯邦儲備局實施無限量QE政策所造成。另一方面又可看到，期內金價上升與美元強弱關係不太大，只是偏穩的美元起到一些限制金市升幅作用。此外，美股下跌無疑是對金價有利，此是令黃金避險功能得以突顯的一個重要因素。最後可以說，金價上升與通脹並無關係。期內商品價格下跌近三成，何來通脹？

傳統金市權威受挑戰

雖然，疫情對金價的影響似乎是正面的，但從其對整個黃金行業來說，則似弊多於利。

首先，在這段不尋常的日子，全球實體黃金（尤其是金飾）需求明顯下降。根據本港統計處上周一公布的數據顯示，4月份本港淨進口黃金為負10.3噸。與此同時，該月中國通過香港進口黃金降至4.213噸，而向香港出口為14.513噸。即是說，中國通過本港進口黃金淨額出現負值，為多年來首次。

另有資料指出，今年首4個月中國進口黃金總量僅為17.1噸，較去年同期下降89%。印度在4月份進口黃金也完全停滯。

上周又聞路透提到，擁有金銀交易業務的國際大型銀行，擬削減在芝加哥商品交易所（CME）旗下紐約商品交易所（COMEX）的黃金頭寸，幅度或高達75%。在3月底，由於結算金條供應發生問題，以致期金對於現貨金出現異常的升水，不少銀行因此損失慘重，故不再願意持有黃金頭寸。

事情還不止於此，最近有人對COMEX庫存黃金數量表示質疑，進而指摘黃金市場已淪為衍生產品的零碎系統，以小量實物黃金來支持紙質黃金。總而言之，傳統黃金市場的權威性正受到嚴重挑戰。

現貨金守住支持復向上

事態疑幻疑真，但下述行情卻是真實的。上周在6月期金到期前夕，合約出現低水，與4月金到期時呈強烈反差，此反映目前現貨金條充斥，現貨金價也一度跌至1693.6美元。但其後因中美關係趨緊張，金價又回揚至1737.7美元，並以偏高的1728.6美元收市，SPDR的持金量增至1123.14噸的7年多來高水平。實體黃金與「紙黃金」表現的差異在擴大。

雖然這不能說是一個健康的市場現象，但估計仍會維持一段時期。下一步較關鍵的是看投機者是否重新入市，期金市的未平倉合約量和淨金量目前仍處於偏低水平。現貨金價上周曾回試近月徘徊的底部升軌而不破，市勢現又回復向上試。金市支持已上移至1695美元，目前支持在1705美元；然而諒在1742美元至1754美元地帶仍有回升阻力，較大阻力是上次高點1765美元。

銀市從後追趕之勢持續，期金對期銀的比率現進一步回降至94.69倍水平。上周現貨銀價曾爬升到17.91美元，並收於17.81美元。商品價格從上月低谷持續爬升，某程度為銀市帶來鼓舞。但整體而言商品表現仍相對低沉，故估計現貨銀價在今年高位19美元大關下仍頗有阻力，短期在18.3美元亦有回升阻力；惟支持現已上移至16.7美元水平。

現宜留意各國逐漸解除封關後的經濟表現，以及美國最新就業情況，並須特別關注目前政局惡化，金融市場對此的反應。

 

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