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2020年5月16日

市場御言

印度股市呈現拐點?

在今年新肺疫情大爆發下,全球各國元首及政府正面臨史無前例的大考驗,既要控制並預防第二波疫情出現,又陷入應否全面重啟經濟活動的困惱之中,因此多國政府不斷推出各種紓困及刺激經濟措施,務求順利渡過今次難關。

其中,印度政府終於一改其保守作風,宣布加推總值接近2660億美元(約2.1萬億港元)、相當於印度國內生產總值(GDP)10%的刺激經濟方案,其規模遠超市場原先預期的三四倍之多。若扣除當中包括3月份第一階段230億美元的紓困計劃,以及印度央行早前為市場注入流動性資金等措施,新計劃涉資仍相當於印度GDP約5%。

經濟冰封前所未見

印度政府取態如斯積極進取,主要由於其國內經濟環境變得極之嚴峻。3月份工業生產按年下跌16.7%,而4月份印度製造業採購經理人指數(PMI)也從前一個月的51.8,急挫至24.4;服務業PMI更暴降至個位數的5.4,基本上反映印度經濟已近乎完全停頓。

此外,根據私營的印度經濟監測中心最新的數據顯示,印度失業率攀升至歷史新高的27.1%,全國總失業人口超過1億。評級機構穆迪及大行高盛更分別預測,印度經濟在2021年度將錄得零或負0.4%增長,要到2022年度才有望反彈至增長6.6%或5.9%。

對於今次印度龐大的刺激經濟計劃,雖然細節尚待確實,但市場普遍看法正面。總理莫迪表示,新計劃的主旨是加強該國經濟自給自足的能力(Self-reliant India Mission),以本地優先為目標,並將集中圍繞土地、勞工、市場流動性和法律等4個範疇(4 L's)。與此同時,印度政府將會針對中小企業提供高達400億美元的無抵押貸款,為電力公司與房屋貸款等機構增加流動資金,對中層以至低收入人士提供薪金津貼、糧食及其他資助,並考慮增設全國最低薪金保障和社會福利等各種措施。

市盈率遠遜歷史均值

至於大計背後錢從何來?筆者預料,印度政府今年將大幅增加國債發行規模至少1倍至2倍,高達16萬億印度盧比(約1.6萬億港元),這有可能會影響當地債券收益回報。現時要確認今次計劃的實際成效如何,言之尚早,而印度政府的執行能力亦常為人所詬病,但筆者相信,印度長期的基本因素依然良好,當地製造業、高科技行業及消費零售行業的增長潛力龐大。最後,筆者認為現時印度股市在估值上也展現長遠投資價值,MSCI印度指數年初至今已回落超過25%(以美元計),相等於預期市盈率約17倍,遠低於歷史平均值的22.4倍,並難得地較MSCI環球指數呈現折讓。

Noble Apex Advisors Ltd.

 

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