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2020年4月20日
復活節前後的兩星期，現貨金價先是稍回順至1608.7元（美元．下同），然後繼續其攀升之勢向上推升，最高升抵1742.2元，再刷新自2012年11月以來的高位。惟其後慢慢回落，到上周末回落加快，終以1678.2元價位收市。
期內現貨銀價表現類似，先是略回順至14.23元，然後繼續爬升，曾上揚抵15.84元水平。其後與金市同落，到上周末回落速度亦加快，曾低見15.01元，最後收報15.13元。
簡單來說，在目前這段不尋常的日子，黃金持續突顯其避險功能，而聯儲局實施無上限的QE，大量購入債券，加上白宮的一再推出挽救經濟的財政措施，使金市攀升之勢添加動力。然而未來全球經濟面臨的收縮壓力，使金市升勢仍有所節制。這一點特別反映在白銀和其他大宗商品方面，商品價格仍屬相對低沉。
藥廠股價成為指標
除了受上述主要因素影響外，金市最近表現出一些明顯與過往不同的地方，價格走勢乃至價位表現都有點異常。至今為止，疫情仍在擴散，但金融市場對此看法與一般人有點差異。投資者認為確診和死亡數字可能到達「高原」，增速已放緩、其後將從高峰回落。所以近兩周美國股市保持在近期水平徘徊，再沒有大幅下跌。此亦略為降低了黃金避險功能，金價未有直線向上飆揚。
最明顯的例子是上周五，消息傳出藥物瑞德西韋確有療效，美股道指期貨即先行急升。其後到正式交易時間，該藥物製造廠吉利德（GILD）的股價跳空急升，一度接近上月下旬時的高價水平。另外一家研製疫苗的藥廠現代（MRNA）的股價更急漲到紀錄性的高位。與此同時，金價從近期高位回落速度加快。
從這些市場現象看來，投資者可能預期疫情最惡劣的時刻快將過去。如果稍後疫症確診數字佐證這一預期，金市或將進入在高位整固階段。
金市近期另有不尋常行情，因為物流中斷，黃金實物交割出現問題，以致期貨大幅升水，與現貨金價相差很遠。例如最活躍的COMEX 6月期金價，最高曾升抵1788.8元，高出現貨金價頗多。影響之下，各不同的交易商或交易平台的現貨金報價亦頗有差異。這些均對小投資者構成意料不到的風險，惟到上周末，此情況已慢慢有所紓緩。
金市還有一個不尋常之處，就是投機者與投資者的看法不盡相同，前者由勇猛變為有保留，後者則繼續進取。大投機者在期金市所持的淨好倉量最近只是微增，而SPDR的持金量卻增升到1021.69噸，為2013年5月以來的最高水平。此或體現槓桿交易與全資買賣的差別。
通縮壓力抵消利好
聯儲局的無上限寬鬆政策是推升金價的最主要因素，截至上周三該局的資產負債表又急促擴大至60831億元規模。然而全球經濟的收縮程度仍在評估中，此會構成通縮壓力，抵消QE政策對金價的利好程度。最近兩周GSCI商品指數仍在2003年底以來的低水平徘徊。
因此估計短期內金市升勢有所放緩，現貨金價1747元暫成為高位，而1720元和1700元現是回升阻力；短期支持在1660元，而1644元水平有良好支持。金市可能作出高位整固。
銀市投資者的進取程度亦勇於投機者。在商品表現低沉的時候，諒現貨銀價難升越16.5元的重大阻力，短期阻力在15.87元；支持則在14.75元，而14.25元水平有較好支持。本周須繼續關注事態進展和各國政府對策，但正如本欄之前所說，兩大藥廠股價表現或是更為直觀的指標，因為有真正有效藥物才算真正控制疫情。
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