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2020年4月18日

松仁 私募廣角鏡

風投基金瘋癲時刻

隨着新冠肺炎疫情對經濟的影響繼續擴大,各大行業不少公司都開始捱不住,尤其是初創企業,要是屬於被疫情重創的消費類等相關行業,現金流可能只夠吊住一兩個月命。不少風險投資在過去投資初創企業,在經濟環境佳的時候,就算企業在不太賺錢並且拚命燒錢的階段,很多風險投資機構也會覺得是風光無限,企業花多少錢搶市場都是正確的,例如上周本欄提及的瑞幸咖啡,一輪又一輪的融資,每輪估值都大幅提升,對風投及被投企業來說都是興奮的事情。然而,這次疫情不單對股票投資者來說有暴露誰在裸泳的效果,連股權投資和風險投資市場也有類似情況。

面對經濟下滑,不少風投及股權基金旗下的被投企業也遇到莫大衝擊,有別於對沖基金的股票可以Mark-to-market(按市值計價),這些被投企業很多並未上市,只能做減值調整,然後給會計師審計估值是否合理,再在季度完結時把資料給基金出資方LP(有限合夥人)審閱。其實自疫情開始,各路大型基金出資方LP已經金睛火眼看着被投基金旗下的企業狀況,很多都不等季度報告,直接就問基金各個專案的財務情況。

非常時期積極管理

近月來,許多股權基金及風險投資基金同行都非常忙碌,一方面要幫不少旗下所投資的企業想辦法渡過逆境,同時也要應付米飯班主LP的各種要求,畢竟股權基金一般不像對沖基金有隨時贖回條款,要贖回就要等到基金完結,或者被調查出有嚴重誠信問題,又或主要合夥人離隊等,故此LP不能拿錢走,只能打爛沙盤問到底,務求百分百清楚自己投資的基金真實情況。而瑞幸的事件也讓不少LP擔心自己投資的基金有否類似誠信有嚴重問題的企業,畢竟發生事情錢虧了,聲譽受損也會連累基金及基金背後的出資機構。

最近軟銀發表財務報告,也公布旗下曾經是風投基金之王的願景基金表現,在2019/2020年度錄得167億美元虧損,該基金在上年度第二季減值46億美元,到第三季減值67億美元,到第四季度全年錄得上述167億美元虧損,可見第四季即2020年1月至3月期間,隨着疫情爆發以及WeWork事件導致虧損再擴大1倍,每個季度虧幾十億美元,雖然對很多對沖基金來說金額並不是很大,但相對大部分股權及風險投資基金,整個基金才有幾億美元,過去一年願景基金給投資者的震撼程度,在股權及風險基金界絕對是十分驚人。

故此,目前不少基金出資方LP,就算是出資在願景基金的油王,或是國家主權基金,甚至是母基金FOF及家族辦公室等,都對所投資的股權及風險投資基金採取非常積極提問題的態度,一反過去坐着等基金幫他們賺錢的做法,有些更會派駐人員短期加入基金視察基金運作,可謂是非常時期的非常動作。

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