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2020年4月17日

大行手影

桃李麵包免疫 季績佳獲唱好

新冠肺炎疫情席捲全球,內地企業首季業績大受衝擊,但麵包股桃李麵包(603866.SH)不單未受疫情影響,上季淨利潤更大升60.5%,股價今年飆近25%,遠遠跑贏全球股市。

桃李品牌於1995年創立,為典型的家族企業,2015年於上交所掛牌,是第一隻A股上市的麵包股。桃李2018年於中國麵包市場佔有率達10.5%,拋離本港上市的達利食品(03799)5.7個百分點;在行業壁壘更高的短保質期麵包(短保麵包),更搶奪36.9%市佔率,反映龍頭地位穩固。

疫情肆虐,無阻桃李表現。該公司最近公布首季業績,期內收入不但按年升15.8%至13.2億元(人民幣.下同),淨利潤更大漲60.5%至1.9億元,隨即續獲多間大行力撐,認為股價可保強勢。

天風證券指出,桃李在疫情下業績仍穩步增長, 因復工速度快,尤其部分廠房早於1月底已重啟,帶動產能迅速回升至農曆新年假期前的85%水平。

龍頭地位穩 享較高估值

該行續稱,桃李上季毛利率提升3.9個百點至43.2%,估計是產品出廠價調高,疫情期間促銷壓力低,以及社保減免政策推動所致。天風認為,桃李短保麵包具龍頭地位,料可享較高估值,加上首季業績遠超預期,維持「買入」評級不變,目標價58.95元,折合今年預測市盈率45倍。

廣發証券亦讚桃李季績省鏡,認為旗下武漢和山東廠房先後投產,有望解決產能瓶頸問題,隨着今年需求回升,加上渠道和供應鏈管理執行力強,以及產品性價比高,估計毛利率依然有上升空間。

廣發預計,桃李2020至2022年每股盈利可分別達1.29元、1.53元及1.81元,按年升24%、18.6%及18.3%,考慮現時估值比同業低,維持「買入」,目標價60.63元,折合47倍預測市盈率。

太平洋證券亦認為,桃李短保麵包一哥地位暫難有對手取代,隨着產能持續提升,同時有市場擴大優勢,相信今年收入增長可達16%,推動淨利潤升23%,因此續予「增持」評級,12個月目標價64元,折合今年預測市盈率50倍。

 

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