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2020年4月6日

石林 金與銀

黃金首季表現已算不錯

今年第一季度剛剛過去。在季度結束之前夕,俄羅斯央行宣布,從4月1日起開始停止購買黃金,沒有說明原因。此消息令人感到突然,過去5年俄羅斯花費了逾400億元(美元.下同)來增加黃金儲備,令該儲備增至2276.2噸,超越中國,在世界排名第六。有分析者認為,俄羅斯已擁有大量黃金儲備,可能不需要更多。此消息對金市並非好事。

中國的黃金儲備截至2月底為1948.3噸,但這已是自去年9月以來未再續增的數據。中國不同於俄羅斯,從來沒有公開聲明她的黃金政策,也不像後者般的每月都接近定量地購入黃金,而是有時每月持續增購,有時突然停購,有時則突然宣布過去某一段時期的累購數量,情形令人難以估算。

寬鬆政策帶來支持力

過去一個季度全球金融市場發生大幅波動。以期內收市價與去年底收盤價相比,期金價格曾兩度升至逾10%,但亦曾跌近至3%,季末收市則報升4.83%。期銀價格曾升至逾5%,但亦曾下跌34%,季末收市則報挫19.12%。兩者的礦業股指數波動比率更大,但表現均較金銀價格為差,金甲蟲指數季末收市報跌23.1%,銀礦業指數則報跌28.12%。

其他貴金屬,期鉑季末收市報跌25.35%,期鈀季末收市報跌20.71%。另請參考和對比與金銀兩市最具相關性的其他金融市場表現,以季末收市計算,美股道指報跌23.2%,美滙指數報升3.16%,美10年期孳息率報跌63.63%,GSCI商品指數報跌41.42%。

從以上數據可以看到,在這段令人不安的日子,金市表現算是相當不錯,其中反映出黃金再度突顯其避險功能,各國央行應急而採取極為寬鬆的貨幣政策也是一個支持因素。然而上述數據亦顯示,全球經濟正面臨着巨大收縮壓力,金市再往上攀升的途中仍多險阻,前景不易準確估計。

至於上周的現貨金市在反覆中保持偏穩,價格在1564.8元至1632.8元之間波動,收市報1618.3元。現貨銀價則在13.81元至14.55元之間波動,收市報14.34元。美國聯同其他國家央行採取提供美元流動性的措施,沙地與俄羅斯在限產石油問題上有所妥協,另外美國失業情況大大差於預期,如此等等對金市帶來支持力。

可望偏穩但變數仍大

若較仔細地看,金市的支持力主要來自聯儲局的急劇寬鬆政策操作。截至上周三,聯儲局資產負債表迅速擴增到5.8116萬億元的規模,很大程度是因為大量購入美國國庫債券,此舉令到該局持有的美國債券數額,超越了其他國家央行持有量的總和。這使到美債孳息率保持低迷狀態,又逢油價回彈,致令美10年期實質利率下滑到負0.46厘水平。

然而我們應該同時見到,因為金市波動太大,迫使投機者不得不離場,此體現於期金市場的淨倉量縮降至去年底的水平,每日的交投量和未平倉量也呈遞減。不過投資者卻勇於持有,SPDR的持金量增至978.99噸水平。因此估計稍後金市可望偏穩但變數仍大。現貨金價或在1580元至1650元之間上落,1700元關口仍有大阻力,須升越才可進一步攀升。

期銀市場的淨倉量更降至去年7月以來的偏低水平,市況表現差於金市。估計稍後現貨銀價暫在13.75元至14.75元之間上落,13.25元是較大支持,而15元是較大的阻力。本周宜留意OPEC會議對油產問題的協議結果、聯儲局的上次會議紀要公布和其他央行的新措施,並要小心復活節長假因成交少反有觸發大波動的可能。

 

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