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2020年3月31日

畢老林 投資者日記

淡定有錢剩

3月30日,周一。股市前景睇唔通,市場經驗豐富的同文提出不同應對方案,各具參考價值,當中「有米落鑊」欄主阿米兄建議以Call代股,好處是萬一看錯反彈時機,期權到期日前仍有時間等候預設情境出現,即使好嘅唔靈醜嘅靈,蝕盡只是期權金本身,變相逼投資者止蝕,避免持有正股可能帶來的進一步損失。

米兄亦是老畢心目中的真Trader,對其意見素來會多花心思沉澱。正如在下昨天所言,在風浪中出手,只要有足夠理據支持並得到不同指標確認,值博率及勝算比許多人想像要高,利用期權等衍生工具操作,往往能帶來可觀回報。

有食唔食罪大惡極?

此時此刻以Call代股的優點,米兄在其大作中說了個透,沒什麼可以補充的了。然而,在老畢看來,如果只是博反彈賺快錢,對認購期權到期日(expiration date)的選擇毋須太過講究,若以在價遠期Call代替持有正股,感覺上建倉者對後市的取態便非單純的博反彈,看好傾向更為強烈,而策略上則有點像Synthetic Long,只是少了以Short Put同一正股收取的期權金大幅降低成本這一元素而已。

假如投資者的time horizon並非止於博短線反彈,而目標則是以相當於買入正股小部分資金控制規模對等的持倉,理論上確實可以用低成本複製持有正股的中長線潛在利潤,但必須注意的是,股價上落會被期權槓桿放大,而期權操作要求更嚴謹的風險管理,形勢當真不妙,就要考慮提前止蝕以保留資金。

即使一切順遂,兩三位數百分率的回報於短時間內體現,投資者也會面對「有食唔食罪大惡極」的挑戰。畢竟在當前市況下,只爭朝夕乃普遍心態,重點若在「執生」,策略初衷便有被變數打亂的可能。

謹慎控制注碼

米兄市場觸覺敏銳,在2018年初風險平價策略(Risk-parity strategy)集體「賴嘢」一役,事前事後皆能洞悉先機,並提出適時的操作建議,老畢至今印象猶新。

可是,一般投資者沒有如此深厚的市場閱歷,在目前環境下以衍生工具出擊,得對加倍劇烈的波動和遠遜正常時期的流動性做足心理準備,且有必要謹慎控制注碼,不能輸自己輸不起的錢。

新冠疫潮引發經濟恐慌,投資大行爭相對美國第二季GDP作出災難性預測【圖1】。一般人也許以為,環球經濟大禍臨頭,最快沽貨投降的必然是三魂唔見七魄的散戶。

意外的是,老散於華爾街「閃電熊市」中處變不驚,專業投資者反而身不由己人踩人,成為波動變本加厲的源頭。

美國互惠基金巨擘領航(Vanguard)發表了一份新鮮滾熱辣的報告,清楚反映到目前為止,散戶並未因股災而方寸大亂,淡定得有點違反直覺。

信心耐性換回報

從【圖2】可見,美股2、3月跌勢觸目驚心,領航基金客戶買賣頻率亦稍高於2011年以來的平均水平,然而九成以上於狂風暴雨中並未進行任何交易,少數投資者雖對組合作出調整,惟半數只進行了一次買賣,許多更是趁跌市增持基金單位。

當然,這不等於說散戶在美股進一步急挫時不會恐慌性拋售,但上述數字至少說明,花旗老散表現鎮定,並非部分論者想像般不成熟。

但願小投資者的信心和耐性最終得到回報,畢竟升市buy and hold無往而不利,跌市buy and hold才是真正的考驗。老畢這注,押散戶贏!

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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