2020年3月30日

石林 金與銀

金市出現不尋常風險

世界許多層面陷入停擺狀態，某些層面卻在急劇擺動。疫情持續在全球擴散，多國採取封鎖措施，全球經濟活動幾乎停擺。美國聯儲局緊急宣布採取無上限QE政策，白宮推出大規模振興經濟方案，驅使投資者情緒發生很大變動，進而令金融市場出現劇烈擺動。

簡單瀏覽一下上周各層面的變化。全球確診由逾30萬例，急增至超過66萬例，主要發生在歐美地區。美股道指卻急漲12.84%，美滙指數下跌4.8%，期金價格抽升11.42%，期銀價格飆17.35%。金甲蟲指數大漲16.79%，銀礦業指數升16.24%，但GSCI商品仍跌0.02%。

最形象地反映投資者情緒急變的是，金礦股看好百分比指數，由前周末的19.23，急升到上周末的80.77。目前世界充滿不協同的場景。

不知何謂真實金價

不妨看看生產防治疫症藥物的兩家藥廠股票表現。Moderna（MRNA）和Gilead（GILD）的股價都沒有跟隨美股上落，大致維持在近期高低波幅中間水平浮沉。此行情或反映世人對有效藥物正式面世、可真正控制病毒的前景信心尚不足。

對金市投機者來說，上周更遇到一場意想不到的風險，由於部分金礦和精煉廠停產，物流接近中斷，令實物黃金到期交割可能出現問題。期金合約價格上周二對現貨金價格，突然大幅升水，個別較遠期合約價格升水幅更高達約70元（美元．下同）。此嚴重影響到交易商的現貨報價，不同的交易商有不同報價，未知誰家較為中肯。此情形一直維持到上周末，尚未回復正常化。這不尋常的市場風險，令上周的最近期合約價最高升到1699.3元，現貨金大致只升到1643.2元；周末收市時，最近期合約價報1654.1元，現貨金大致報1625.2元，仍頗有差距。金市投資者現竟面對何謂「真實金價」的問題，部分作掉期交易的投資者更不知如何處置。

這似乎應驗了本欄早前的戲言，病毒似乎有辦法可防，但是市場風險卻無法去防。

疫情變化是關鍵

聯儲局宣布史無前例的無上限QE，無疑急速扭轉了投資者情緒，特別是對金市的看法。據聯儲局上周三正式公布的數字，該局的資產負債表規模增大至5.254萬億元，為史上最大規模，主要是大量購入美債和其他債券。該局是否持續如此大量地購入債券，將視乎疫情的發展、投資情緒和實體經濟層面的反應而定。

有人直接把無上限QE理解成無限量印鈔，是片面的，這表示聯儲局可握有繼續刺激手段，但會看事態進展而有所進退。商品價格指數上周沒有因為無上限QE而上升。

另外，期金至2022年初合約的升水曲線表現尚屬平緩，並非呈陡峭上升。故過分盲目樂觀看待金市是不適宜的，況且全球經濟的收縮力現尚難估計。

正如上文所述，加上金市本身出現的「真實報價」風險，令對金市演變更難估計。現貨金價在目前水平爭持，1645元是短期阻力，上一阻力在1660元，前高位1700關仍是大阻力，短期支持在1580元水平，更大支持在1560元。

現貨銀價短期阻力在14.72元，上一阻力在14.7元，15.5元是大阻力；短期支持在14元，下一支持在13.6元。即將公布的美國就業數據或不能反映當前狀況，因此注視疫情變化仍是最重要。

 

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