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2020年3月27日

盧斯 個股策略

合景泰富可炒分拆概念

內房股陸續公布業績,市場反應迥異。華潤置地(01109)績後股價跌5%,合景泰富(01813)業績卻備受好評,收市股價升8.6%。合景泰富業績較預期佳,成本控制方面亦表現出色,另一重點是旗下物管業務增長可觀,有分拆概念可炒,股價急升過後宜耐心等待回吐吸納。

合景泰富截至去年底年度合併收入389.54億元(人民幣.下同),較2018年度增加72.4%;股東應佔利潤增加143%,至98.05億元;核心利潤52.14億元,增加36.8%,核心毛利率31.8%。每股盈利309分,增141%;派末期息42分,增35.4%。

該公司期內物業開發收入,由約60.64億元大幅增加275.3%至227.61億元;平均銷售價格則由每方米15137元減至12851元,反映城市間的交付組合及產品組合變化。

2019年,物業開發按權益合併收入約365.44億元,增加72.5%;物業投資收入漲65.3%至6.26億元,酒店營運收入增加18.1%至5.53億元。最惹人注目的分部收入來自物業管理,期內收入由5.65億元增加79.3%,至10.14億元,突破10億元大關。

期內合景泰富通過公開市場招拍掛、併購及合作開發,成功在一線城市廣州、北京、上海、深圳及強二線城市杭州、重慶、南寧等,共獲取26個項目,合計新增總建築面積374萬方米,總土地成本共計276億元,補充總可售貨值約730億元。若按面積計,其中約74%新增建築面積是通過併購及合作開發模式獲取,以較低的成本補充了優質土儲。

截至去年底止,合景泰富旗下共擁有156個項目,分布於內地及香港共39個城市,擁有共計權益建築面積約1701萬方米的土地儲備,總可售貨值約5100億元,足夠3至5年發展所需。

合景泰富去年底止負債比率由66.4%升至75.4%,銀行貸款、優先票據及境內公司債券分別355.73億元、251.91億元及248.12億元,大部分債務以人民幣計價,只有58.13億元貸款以港元及美元計價。由於物管業務已達一定規模,具分拆價值,這將強化合景泰富的財務報表。現價合景泰富往績P⁄E約3.1倍,市賬率0.81倍及股息率8.8厘,已是相當便宜,不過股價在連升3日後或有回吐,可候回落至10元以下吸納。

 

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