中國封城停擺打亂美供應鏈

棒球球路變速球（Changeup）指投手擲球後，棒球會像快速直球飛向本壘板，但接近本壘板時又會往下墜且速度變慢，令受誤導的擊球員出手太快或太慢。源自中國的新冠肺炎蔓延全球，終於傳到美國。較早前很多美國人以為疫情直撲，紛紛拋售股票、囤積食物、取消遠行。結果疫情恍如變速球，現在才徐徐而至。

有關新冠肺炎的醫學數據不斷轉變，病毒傳染力明顯較感冒菌更強，對長者及長期病患者尤其危險。目前病毒不斷散播，很多國家情況非常糟糕，美國疫情只是來得較晚。隨着疫苗面世，疫情將會紓緩，惟疫情對經濟的衝擊卻較難控制及修補。聯儲局月初減息，債券交易員預計減息陸續有來。Bianco Research創辦人比安科（Jim Bianco）指出，聯儲局深知股市將持續下滑，希望減息能控制跌勢。聯儲局此招可能管用，惟疫情源自中國，應該治標先治本。

中國多個經濟數據突然插水式向下，2月財新中國製造業PMI錄得40.3，僅是眾多例子之一。2008年金融海嘯冧市前數月已有先兆，但中國2月經濟「疫情」幾乎即時湧至，經濟遭受重擊。

內地4月料全面復工

農曆新年後，內地多個城市先後封城，全國大部分地區停擺。筆者認為，最可靠的實況數據來自中國褐皮書（China Beige Book），最新調查顯示，2月逾31%中國企業仍在休業，眾多企業因缺乏原料或人手不足，未能啟市或全面投產。

美國面對疫情蔓延，更棘手的問題是供應鏈被打亂。美國零售商及製造商依賴中國源源不絕提供成品及組件，過去數年爆發關稅戰，雖然推高了成品及組件價格，但供應從未間斷，而今次新冠肺炎可能威力更強，足以打斷供應鏈。筆者消息來源指出，除非內地爆發第二波疫情，否則大部分製造商最快可在4月全面復工，部分企業更可於數周內如常營業。然而，吾友中國事務分析師亨特（Simon Hunt）指出，中國復課仍遙遙無期，反映可能出現第二輪疫情。即使中國製造商恢復運作，惟各類商品的貨運配送已被打亂，預料多月後才能運送到目的地。

揭示全球經濟脆弱

吾友GaveKal Research創辦人加夫（Charles Gave）提出既有趣亦駭人的問題：到底推動全球經濟的「引擎」是否已經「甩轆」？加夫表示，在理想國度，所有製造工序集中於中國，美國負責營銷及設計，企業把所有盈利轉往都柏林、阿姆斯特丹、香港或開曼群島。加夫指出，跟錫杯相比，明朝骨瓷無疑質優兼精緻，但錫杯實而不華，勝在耐用。經濟體系同樣如是，愈是完善，反而更易出現裂縫。新冠肺炎帶來的不明朗因素，揭示全球經濟體系的脆弱。

日本2011年經歷311大地震及海嘯，全國隨即停擺，最終全面復甦。但中國經濟規模遠超2011年的日本，更全面融入全球經濟體系，影響更深遠。

況且，中國復工消息未必能作準。中國財新網3月4日報道，隨着中國疫情紓緩，受影響較輕微的地區，當局已催促企業及工廠復工，要求確保復工率達標。企業內部人士及地方官員向財新網透露，在飽受壓力下，為達到不可能完成的復工目標，只好在復工率弄虛作假以蒙混過關。

財新網指出，很多企業為達到指標，全天開燈，讓空調和設備機器空轉，偽造員工值班登記錄，甚至教導工廠員工向抽查的督導員說謊，務求「整靚」復工數據，好讓地方官員向上滙報復工情況。

全球各國能否走出困局，取決於疫情發展及抗疫措施。在最惡劣情況下，全球同時面對供應中斷，美國未能取得重要進口貨，數以百萬人面臨停工，需要暫停遠遊，意大利北部疫情失控的情況可能在西雅圖等美國大城市上演。

過去3年，筆者一再強調，除非美國遇上「外來」因素影響，否則不會進入經濟衰退。筆者認為這次疫情可列作「外來」因素，預計多個地區將步入衰退，中國將在今年第二季或第三季面臨衰退，而歐洲則早已停滯不前，就算目前未陷入衰退，也快將落入困局。

科技逆轉一體化

疫情顯然已重創航空業，航空公司已暫時取消部分國際航線，並開始縮減國內航班，全球對航空燃料需求銳減。研究公司Quill Intelligence行政總裁布斯（ Danielle DiMartino Booth）的圖表顯示，美國至少一半機會遇上經濟衰退。如果疫情未能引爆過度擴張的美國債市，筆者預計經濟將在一年半載內雨過天青，伴隨股市出現「V」形反彈。若疫情觸發經濟危機，將迎來更加嚴峻的熊市，復甦步伐大大減慢。

筆者預計供應鏈問題將迫使製造商加快把生產線搬到鄰近市場，機械人、3D打印、人工智能等嶄新的製造科技亦推動有關趨勢，企業將投放更多資金，刺激經濟增長。

不少人呼籲美國在貿易上跟中國斬纜，筆者對此不表苟同，疫情亦可能重塑中美關係。筆者建議特朗普政府不妨在「危機期間」取消向華加徵的關稅。疫情涉及人道問題，不止關乎美國或中國。美國取消關稅可營造友好的談判氣氛。若兩國未能達成共識，美國大可在疫情結束後，慢慢恢復向中國加徵關稅。受疫情影響，筆者信相內地較3個月前更加願意談判。

很多專家對疫情發表意見，共和黨戰略家梅爾曼（Bruce Mehlman）相信疫情勢將重塑華府的施政綱領，經濟學家卡列茨基（Anatole Kaletsky）認為疫情不會煞停經濟增長。亨特指出，疫情衝擊內地中小企，而且災難仍未結束，當地八成工人為中小企打工。當聯儲局決定再次減息，吾友Bleakley Advisory Group首席投資總監布克瓦爾（Peter Boockvar）及The Credit Strategist創辦人萊威特（Michael Lewitt）反應強烈，後者斥責聯儲局為「笨蛋聯盟」。

長話短說，新冠肺炎不僅是公共衞生危機，基於全球經濟緊扣，中國工廠工人咳嗽不停，足以導致意大利國內生產總值（GDP）「一鋪清袋」。

作者為著名投資分析專家，其《前沿思考》（Thoughts from the Frontline）是目前全球發布範圍最廣的投資通訊，擁有過百萬讀者。John Mauldin擁有極強洞察能力，擅長解構複雜的金融現象，每周對華爾街、全球金融市場和經濟歷史提出精闢見解，並與擁有6人分析員團隊的Mauldin Economics，一同把John Mauldin對宏觀經濟的幾十年分析經驗結合各大行的投資建議，為投資者精挑細選出投資機遇，並在網站https://www.mauldineconomics.com刊出。

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