環球沽壓未消博反彈宜小注

剛過去的可謂環球資產市場「死亡一周」，沙地阿拉伯和俄羅斯發動原油減價戰，國際油價斷崖式大瀉，觸發高息債市急挫，然後就是一連串骨牌倒下，先是石油與頁岩油氣股票，今次特別恐慌的地方是，美國在極強的減息預期下，沽售潮竟延燒到投資級別企業債券，甚至「避險三寶」美債、黃金及日圓，亦只在周初早段上升，當美股三大指數首次出現熔斷下跌後，即陸續出現沽壓。

流動性緊絀釀完美風暴

各國股市更是跌到四腳朝天，基本只要是自由市場，短期相關性皆變得極高，周四美股時段熔斷期間，資金出現「追沽」日經和恒指夜期的情況，可見金融機構處於非常強烈的「要錢不要貨」狀態，即使聯儲局即晚緊急向市場注入1.5萬億美元資金，也無法立即令市場回穩反彈。

考究恐慌背後原因，是油價單日急瀉三成後，牽連債市大亂，不只能源商品交易的對沖基金要倒閉，連規模更大的宏觀交易基金都出事，倫敦宏觀交易基金H2O Asset Management通知客戶錄得巨額虧損，就是明顯警號，流動性緊絀會牽一髮而動全身，美國大型企業包括飛機製造商波音、希爾頓酒店及永利澳門母企永利度假村，日前提取在銀行的備用信貸額，以應付疫情拖累收入大跌而衍生的現金流緊張情況，但又同時使銀行體系短期流動性更趨緊絀，銀行因而有更大傾向沽售所持債券來提高流動性，層層疊加下，終於釀成今次環球資產市場Fire Sale的完美風暴。

憂放水無用待各國「晒冷」

美國聯儲局帶頭放水，其他國家包括日本及澳洲央行跟隨，中國人民銀行周五則宣布推定向降準，其他例如南韓、英國與意大利則重啟禁止股票沽空措施，是2008年金融海嘯以來再次使用，多國「蘿蔔與棍」招數齊出，無非希望令市場回穩，執筆之時似乎亦已引發各地大市普遍反彈。

惟須留意一點，隨着利率愈來愈低，「放水無用論」的說法正在市場成形，各國政府採用貨幣政策快速救市，然而到要推出財政政策時就緩慢得多，現時環球經濟衰退陰霾之下，遠水應該難救近火，單靠大水漫灌可以讓投資者安心多久，實屬疑問。當各國短期放水招數盡出，大市沽壓可能會加劇。

筆者估計，要逼到各國把財政政策「晒冷」之後，才會出現較明確的升浪，在此之前還是宜盡量多持現金，博反彈則以小注為佳。

筆者馮宏遠為華晉證券資產管理投資總監，證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。

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