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2020年3月7日

方立祺 運籌制勝

風水輪流轉 哪來的自信

在2月初艱險我「奮進」後,本欄強調推動升市的是「游資」,執筆多年,印象中很少用這個字眼,但今次「疫情催生游資」的情況相當明顯,故即使意思比較含糊,仍選擇用此詞,結果,市場可算是樂極生悲。

宜整理思緒早作準備

2月上旬恒指於27400點時,筆者表示,疫情發展無人能夠肯定,但大市跌過彈過,明顯去情緒化,處於一個相對均衡的位置,待疫情消息再定行止……

寫文有個好處,就是整理自己的思緒,像中學生寫周記一樣,所以當早前病毒未在南韓、意大利及伊朗等中國以外地區擴散時,能夠在上周開市便加強對沖,心裏記掛着的就是「待疫情消息再定行止」這句話。當然,心態上有準備也是必要,在同一篇文章最後一段提到:科網的優勢在今次疫情中盡現,投資者把彈藥集中在少數題材上,脫實入虛,不是一件健康的事。跌市前的《黃金、病毒與鋼鐵俠》一文再重申,現今市況是弔詭的,但黃金、病毒與鋼鐵俠的共同點就是不健康,在一個非常健康的投資環境,黃金不應該被搶高,高傳染性的致命病情不會出現,鋼鐵俠亦不能呼風喚雨。

從游資、脫實入虛、不健康、弔詭等詞的性質可見,自己「奮進」時對反彈的定性,繼而能夠早作準備,在高位小注對沖試水溫,趨勢更為確立時加注保護倉位。看官或會問,為何對升市抱懷疑的態度,仍然「艱險我奮進」?

這是次序的問題,是先「奮進」、後懷疑,當疫情局限在中國,數據和措施偏向利好時,恒指急跌了約3000點,固然具一定值博率。但反彈近1300點,而升勢集中在少數情緒化的題材,再加上歐亞中東個別社區出現疫情爆發,是否應該較謹慎,答案已寫在牆上。

筆者不是一個馬迷,但道理是相通, 無一隻馬是非買不可,惟心頭好賠率夠高時自然會放手一博,換轉來說,賠率太低,隻馬狀態有幾好都不會買;早前的美股就相當熱門,其中突出的一點是現實版鋼鐵俠馬斯克(Elon Musk)呼風喚雨,以納指100指數為代表,上月中高位較去年底升近10%,而此其時,世界各地已出現不同程度的疫情。

A股離奇創收市新高

不禁要問,這是哪來的自信,美國雖然在科技、學術、軍事領先全球,但第二大經濟體的中國幾近休克,美股還不斷創新高是什麼玩法?當然,我們都明白,這是疫情催生游資,但都有一個程度,水位、值博率、市場環境不時變化,需要動態的調整策略。例如,美股剛經歷十年來最差的一周,滬深300指數卻在本周四創逾兩年的收市新高,這又是哪來的自信。講真,靜待中美股市風水輪流轉多年,本身已沒什麼期望,因為事實上美國的巨企打的是世界波,而中國的巨企則擺脫不了一陣國家隊。

現在道指日升日跌1000點,一周太久,只爭朝夕,不過中線來講,感受中美「哪來的自信」相當重要,早前的美股太樂觀?還是投資者爭相為更長時間的低息折現。現在的A股太離奇?還是投資者為中港股市相對的低估值喝采,以至對內地傳統的放、亂、收、死周期未出發先興奮!

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