「下沉市場」的受惠企業

中國汽車銷售連續兩年錄得下跌，雖然不少國內車企如吉利汽車（00175）自2019年10月的銷售按年跌幅已見收窄，11月更錄得按年輕微增長，可是市場仍未放心其銷量就此持續高升，因為中國品牌的汽車提高檔次仍需時間證明，這可反映在弱勢股價上。如先前文章提到，因為貧富懸殊及中產人口愈來愈多，部分中高檔外國品牌的汽車如凌志、保時捷等的銷量反見高增長，相關代理企業中升控股（00881）及美東汽車（01268）的股價成為2019年汽車板塊的淡市奇葩。

美東汽車業績理想，除了財務經營得宜外，另一個原因是於三四線的低線城市實行「單城單店」的策略奏效，因這些城市亦存在貧富懸殊問題，富裕的一群買得起中高檔汽車。但不可小看低線城市居民的整體消費力，過去3年，冒起的拼多多（PDD.US）便藉着這一趨勢，成為了國內網購的其中一個主力分子。以活躍會員數目計，拼多多由2017年首季不足1億人，增至2019年第三季的5億人。中國網購阿二京東（JD.US）同期只增加數千萬，至3億人，有點停滯不前。至於巨頭阿里巴巴（09988）則自4.5億人的高基數下，仍可提升至7億人，其於剛過去的整個財政年度超過1億新增用戶中，有77%來自於低線城市，加上鄉鎮農村，現今市場賦予的最新稱號為「下沉市場」。

未來消費生力軍

下沉市場居民的絕對收入雖不及一二線城市，但可支配收入卻可能較多。就如月前很受歡迎的港劇有公認的金句，提到雖然在香港做保安每月搵萬多元，但幸好因為住公屋，交租較少，相較那些月入數萬元但要供樓養車的專業人士，可以用的錢可能更多。套用在中國內地，一二線城市的居民收入明顯較高，但負擔及開支更重，每月可消費的錢或許比不上下沉市場的居民，因為他們的住屋及基本開支低得多，而儲蓄亦可以更多，消費信心因而更大。

事實上，國家統計局的數據顯示，中國農村消費者的平均可支配收入於2018年按年增長8.8%，比城市居民的7.8%升幅更高。除了以金錢衡量外，下沉市場居民生活壓力較輕，用在消費的時間更多，過去兩年，下沉市場流動互聯網每月人均使用時長由100小時大增至134小時，就如拼多多須找人併單才可以優惠價格購物，也捕捉了下沉市場居民的生活習慣。可是，不要以為下沉市場居民購物只考慮價格便宜。隨着可支配收入的增加，他們愈來愈重視商品質素，時尚性和新穎性也成為考慮因素。好像阿里巴巴重啟團購年代以價格競爭的「聚划算」服務，已在下沉市場和拼多多對着幹，而且重點已由價格變為性價比。另外，約64%的下沉市場消費者曾進行跨境購物，購買目標已擴至優質進口產品。

拼多多及阿里可吼

下沉市場的規模也不要小看，中國目前擁有4個一線城市、36個二線城市、193個三線城市和696個四線城市，下沉市場於2017年人口總數為9.34億人，約為美國人口總數的3倍。有調查提到，中國下沉市場的消費總額於2017年達3.3萬億美元，預料於2030年將增至8.4萬億美元，市場看好下沉市場的消費者將成為驅動中國未來數年消費增長的生力軍。

若看好此趨勢，投資拼多多會是最直接的選擇，但公司仍在高增長的投資期，未錄得盈利，最近更因加大投資而令虧損擴大，股價曾大幅下調，股價自2018年上市以來波幅亦較大，投資風險不小。不想承受較高風險的話，可考慮阿里巴巴，業務無疑較為分散，惟其他增長引擎如雲計算、跨境電商等也值得看好。

執筆之時，筆者及其客戶持有中升控股（00881）、美車汽車（01268）、阿里巴巴（ 09988）。

作者紅猴（簡志健）為證監會持牌人士

博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監