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2019年11月20日
本港股市近兩周走勢大上大落，無礙內地科網巨擘阿里巴巴（09988）「回歸」本港上市的決心，計及超額配售權的最高集資額可達1081億元，有望成為港股歷史上第三大集資額新股。由於阿里巴巴上市估值合理，加上在本港首次全面實行無紙化招股，相信有利散戶最後衝刺作認購。
估值較騰訊便宜
阿里巴巴大概6年前就擬以「同股不同權」（Weighted Voting Rights, WVR）架構闖關上市，但引發本港市場人士及監管機構的激烈爭論，最終要轉往美國以ADS（美國存託股票）形式掛牌。時移世易，本港監管機構已為WVR企業及尚未有收益的生物科技公司大開綠燈，阿里巴巴於上周三（13日）亦通過了港交所（00388）的上市聆訊，一償所願可以來港作第二上市。
阿里巴巴隨即於上周五（15日）展開公開招股，建議發行合共5億股新股，國際配售佔97.5%（4.88億股），香港發售僅佔2.5%（1250萬股），最高發售價每股188元，集資最多940億元，若計及15%（或7500萬股）的超額配股權，最高集資額更達1081億元，僅次於2010年集資1590.8億元的友邦保險（01299）及2006年籌1249.5億元的工行（01398），有望成為港股歷史上第三大集資額新股。
阿里巴巴擬來港第二上市，與本港同業比較業績及估值，必然成為投資者的指定動作。
騰訊（00700）第三季收入按年增長21%，至972.36億元人民幣，遜市場預期；非通用會計準則（Non-GAAP）純利則增加24%，至244.12億元人民幣，僅與市場估計相若。相反，阿里巴巴上季收入大幅增加40%，至1190.17億元人民幣，Non-GAAP純利亦大幅增長40%，至327.5億元人民幣，兩者皆高於市場預期，明顯較騰訊優勝。以估值來衡量，阿里巴巴今明兩年預測市盈率分別為25.4倍和21.1倍，騰訊則分別為28.9倍和24倍，相比之下，阿里巴巴的估值反而更為便宜。
認購反應未算熱烈
據了解，阿里巴巴國際配售部分因應市場強勁的購買需求已獲得數倍認購，決定提早半日於昨天（19日）中午截飛。相反，今天（20日）中午截止的公開發售部分，相對比較慢熱，10家券商早前合共借出約87.7億元，僅相當於超額認購2.7倍，投資者或想今早才最後衝刺。
阿里巴巴作為科網公司，為響應環保，今次在本港公開招股實行全電子化認購，不但不會提供實體招股書，也不再印備實體認購表格。由於近期本港社會事件令到交通不便，散戶投資者透過線上白表eIPO方式申請，可以節省到銀行索取及遞交認購表格的時間，相信亦有利散戶作最後衝刺。
要留意的是，阿里巴巴ADS在美國同時進行買賣，其在本港上市股份的最終定價或許沒有折讓，有機會影響到股份掛牌後的表現。再者，各券商提供的孖展息率約4厘水平，利息成本較高，也可能拖低投資回報。
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