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2019年11月19日

盧斯 個股策略

敏華控股業績佳 宜逢低吸納

敏華控股(01999)過去兩個多月股價反覆向上,走勢與大市背馳,反映其業績在中美貿戰下仍具增長,難能可貴。

集團公布業績後,昨股價破頂,中期業績表現令人滿意之餘,也獲大行唱好,如此強勢股買少見少,可趁回吐逢低吸納。

敏華控股中期純利7.06億元升6%。期內,集團於中國(包括香港)總共擁有2713間「芝華仕頭等艙」品牌沙發及專賣店,以及芝華仕布料專賣店。期內,店舖數目淨增長99間,來自於中國市場的銷售較上年同期增長約22.4%。

越南設廠降輸美關稅影響

在北美市場,中美貿易戰對出口至美國的銷售產生了重大影響。尤其是2019年5月份起出口至美國的產品徵收25%關稅。

敏華中期北美市場的收入下跌約23%,其中來自於美國的銷售下降約25.6%,來自於加拿大的銷售下降約33.1%。

為減輕由於美國政府徵收的關稅而對收入及毛利率造成的不利影響,集團於去年6月在越南收購一家工廠,來自美國的大部分客戶訂單生產已經轉移到越南工廠。

同時,集團計劃於中國工廠生產高檔沙發並出口到美國,高檔沙發的較高毛利率有助彌補中國工廠因關稅而導致的部分較高成本。

儘管回顧期內受經濟增長緩慢及英國脫歐影響,集團在歐洲的收入有所上升。

不包括Home集團,敏華於歐洲及其他海外市場的所有產品總銷售上升約10.7%,主要貢獻來自於歐洲的沙發銷售增加了約11%。於歐洲及其他海外市場銷售的其他產品(包括智能家具零部件)則上升了約64.3%。

敏華中期整體毛利率由去年的32.2%增加到約35%。毛利率增加的主要原因是材料價格下降,包括化工產品及真皮,而人民幣兌美元貶值亦提高出口銷售利潤率。

負債率後年降至27% 料增派息

花旗發表研究報告,上調敏華控股目標價9.7%,由6.2元調高至6.8元,維持「買入」評級。

花旗稱,集團2020年中期盈利及收入分別按年增6.1%及1.9%,至7.06億及55.9億元,略高於該行的預期。撇除物業利潤,核心盈利大致符合該行預期的6.7億元。以人民幣計,9月及10月中國收入的增長逾三成,超過該行20%的全年預測。而美國銷售增長方面,當位於越南的新產能於2021年初投產,料增長將加快。

另外,集團的淨負債比率由6個月前的45%降至37%,料在2021年可以降至27%,屆時集團有機會提高派息比率。

整體而言,敏華有幾大利好因素尚待反映,第一,是中美貿易談判第一階段或達成結果,有助美國市場回穩;第二,是集團越南產能將大規模擴充,2021年始收入將爆發性增長,且不再受中美關係左右。

最後,若中國經濟隨中美關係而回暖,內地需求也有助業績,敏華升勢有望維持,宜逢低吸納。

 

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