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2019年11月2日

習廣思 信筆攻略

A股再迎擴容 滬深跑贏香港

港股過去日多的時間,表現差不多是半天轉一轉,周四日間上升,晚上夜期差不多蒸發晒,周五開市卻能受A股刺激而高開,全日在中資股及港交所(00388)帶動下升了194點,終於暫時企在27000點之上,報27100點。MSCI月底會落實今年第三度對A股擴容,A股本月的機會料會勝過港股。

A股周五大升,滬深300指數漲1.7%,原因有二。一是上月財新製造業採購經理指數較預期為佳,二是開市前MSCI指數公司公布將於11月7日對旗下指數進行半年度檢討,當中包括把內地A股納入因子由0.15增加至0.2,後一個理由相信是推動A股上揚更重要的因素。

MSCI今年分三步走,計劃把A股在旗下國際指數包括新興市場指數的納入因子由0.05提升至0.2,首兩步已於5月及8月落實,第三步會在下周一公布結果及在本月26日生效。首兩階段擴容,滬深300指數由公布至生效的一段時間,均綠不俗升幅【圖1】,投資者自然有所憧憬,令A股可看高一線。

沽空騰訊 長倉港交所

隨着A股在新興市場指數的比重提升,指數內其他重磅的股份變成要減磅,本港上市的騰訊(00700)便是其一,而由於A股擴容的流入資金主要透過港交所的深滬股通閘門進入A股市場,今年深滬股通淨流入A股達2200億元,港交所便成為理所當然的受惠者。從【圖2】可見,若以騰訊股價除以港交所股價作為一個相對表現指標,可見在今年兩次擴容,由正式公布至生效期間,該指標均向下走。換言之,騰訊股價跑輸了港交所,相信喜歡做配對交易策略的人,在第三度擴容期間,會沽空騰訊,長倉港交所圖利,周五港交所升約1%,騰訊漲0.25%,這類倉盤即時有得賺,料本月騰訊仍會跑輸,除非13日公布的季績能有非凡的表現。

踏入11月,股市氣氛不俗,但經濟數據仍是偏弱。南韓周五公布的10月份出口跌了15%,半導體產品出口更大減32%,市場期待半導體業否極泰來,相信還要一些耐性等待。出口市場方面,輸往中國的出口跌了17%,往美國亦減8.4%。南韓貿易部預期,隨着晶片價格復甦及中美或達成首階段經貿協議,該國的出口跌幅本月料會收窄,明年首季更會恢復增長。但願如此吧。

商品表現不認同經濟復甦

美國公布的10月份非農就業職位增加12.8萬個,較市場預期的8.5萬個為佳,若加回通用汽車罷工引起4.16個職位流失及統計部門臨時減少2萬個職位,實際新職位會有19萬個,相當之強勁,8月及9月的數據亦向上修訂了9萬個新職,上月時薪維持3%增長。

就業市場強勁,令美國的消費市道繼續旺盛。不過,就業市場在經濟周期上是落後指標,就業愈強,往往經濟愈接近見頂。有分析指出,10月的青壯年工作組別(25歲至54歲)的勞動力參與率已升至82.8%,金融海嘯前的高點為83.4%,即已接近樽頸,招聘難的問題將日益嚴重。

整體而言,就業市場仍然強勁,但其他經濟數據偏弱。花旗美國經濟驚奇指數由9月25日高位45.7跌至周五的4.7(10月就業數據公布前),反映實質數據近月開始差於市場預期居多。

股市有個期望,就係明年上半年經濟可見底回升,但商品市場的表現卻未印證相同憧憬。美股創新高,紐約期油及期銅分別低於今年4月高位18%及15%,商品市場與股市表現的差距愈來愈大,明年復甦的說法難以確定,投資部署時,不要當復甦係必然。

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