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2019年10月18日

邱古奇 股期出擊

跌破供股價 光國估值殘

港股連升兩日,恒指收市報26848點,漲184點,升越9月以來跌浪的0.618倍(26661點),不過升近100天線(27045點)有阻力,加上陰陽燭出現陀螺,短期可能又要整固。

恒大(03333)昨日回吐,手上餘下的Long Call平倉計賺錢數,債重內房始終怕有伸手風險。講開伸手,去年9月供股的光大國際(00257),最近跌破供股價,曾低見5.92元,為2013年7月以來最低價,而這6年間,光國盈利年年增長20%至30%,現價往績P⁄E僅6.98倍,股息率4.01厘,估值過殘,有一定的值博率。

光國去年27供10,每股供股價6元,昨日收市價低1仙。年來光國經營並無問題,去年營業額272.28億元,按年升35.85%,純利43.19億元,增23.05%。今年上半年續有增長,營業額162.26億元,按年增長37.7%,純利26.3億元,按年多19.5%,受供股攤薄影響,每股盈利42.82仙,減少10.38%。中期息派13仙,增加8.3%。

光國是中國最具規模的環保企業,三大主營業務包括建設及營運環保能源、環保水務及綠色環保項目。截至6月底止,光國業務遍布內地22個省市自治區170多個地區,項目總數363個,涉及總投資超過1100億元人民幣。

光國股價低迷,非因業績倒退,而是估值持續收縮。資料顯示,2013年及2014年時光國P⁄E都在30倍上下,2016年及2017年降至約14倍,而去年及今年更降至7、8倍左右。

光國不斷發展中,上半年落實的新項目就有38個,本月又簽訂5個垃圾發電項目,而且資產負債比率59%也不算高,估值之所以持續收縮,相信是因為集團毛利率自2012年達到50%高峰後持續下滑,去年降至34.64%,主要受毛利率較低的業務佔收入比重增加所影響。

重上7元 預期P⁄E僅8倍

光國早年的超高估值,包含了市場對其增長的超現實憧憬,現在超高毛利率的項目再不易得,增長漸趨「正常」,便忽然失寵,估值由一個極端擺向另一個極端。光國預期P⁄E 6.5倍,若升回8倍水平,股價便過7元,而且有高息作後盾,相信再跌幅度有限。

 

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