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2019年10月17日

徐意 隨筆Fund享

經濟下行未紓壓 寬鬆財策可解厄

內地9月份消費物價指數(CPI)按年升3%,升幅創近6年新高,加上同期新增貸款及社會融資規模增量皆超過預期,通脹升溫會否促使中央收緊貨幣及財政政策,從而左右中港股市走向?觀乎非食品CPI及生產者物價指數(PPI)持續走低,中國人民銀行亦於昨日突然進行2000億元人民幣的中期借貸便利(MLF)操作,估計中央不會收緊政策,料續保持流動性適度寬鬆以防止經濟下行壓力加大。

消費品需求放慢

雖然通脹達3%,主要仍是豬肉價格大升所致,然而據商務部監測,國慶黃金周期間的豬肉批發價格,比節前一周僅上漲1.6%,豬肉價格開始穩定下來。隨着非洲豬瘟疫情進入相對平穩期,加上中國增購美國大豆及豬肉,應有助緩和食品價格對內地通脹的影響。

反而非食品CPI升幅放慢至1%,以及PPI跌幅擴大至1.2%,更反映經濟下行壓力對價格的影響。如【圖1】所示,內地PPI自2017年開始放緩,但上游價格疲態無阻CPI反覆趨升,尤其今年3月爆發非洲豬瘟後,CPI受食品價格推升得更快。不過,扣除食品及能源價格的核心CPI,自去年2月達到2.5%的近年高位後,便一直回落至目前的1.5%,反映許多消費品的需求都在放慢。

另外,PPI的跌幅擴大料進一步削弱工業盈利能力。從【圖2】可見,內地規模以上工業企業利潤與PPI走向,有密切的正向關係,隨着PPI持續低企,工業企業的盈利能力在短期內改善空間不大。所以即使CPI升幅擴大至3%,內地通脹放緩的風險其實更值得關注,估計中國政府不會收緊貨幣及財政政策,而是保持適度寬鬆。

A股近2900吸納值博率高

儘管9月份新增人民幣貸款1.69萬億元人民幣,以及社會融資規模增量2.27萬億元人民幣,皆超過市場預期,中國人民銀行昨日在無逆回購及MLF到期的情況下,仍然進行2000億元人民幣的MLF操作,相信為維持市場流動性在相對寬鬆的狀態,以支持經濟活力。

內地明日公布第三季GDP數據,一般估計增幅會低於第二季的6.2%,個別大行例如瑞銀更預計會跌至5.9%,失守6%水平。中國國務院總理李克強近日也表明,內地經濟下行壓力加大。在GDP前景不太樂觀下,內地通脹隱患理應不大,暫時毋須擔憂股市會受到政策調控的影響。

然而,A股暫時無力突破9月中的高位,加上中美貿易談判要達成首階段協議,尚有若干不確定因素,滬指仍有可能回落至2900點附近,方為較佳買入位置。

 

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