從足球博彩看股市掌握5分鐘機遇

新一輪的金融分析工具改變了不少傳統金融行業的運作模式，未來十年，轉變還是會十分明顯。有學者想到了透過日常生活的各樣，找到金融市場的變化機率的相關，有助看清市場的特性。

香港中文大學商學院金融學系副教授蔡達銘，在接受香港財經分析師學會董事何敏（CFA）訪問時，便指出曾對足球博彩進行學術研究，分析金融尤其股票市場的機會率趨向，透過足球博彩的賠率變化，尋找股票市場資訊標準差的投資時機。他又透過大數據分析，發現了不同碳排放水平企業，股價出現變化的既有模式。

蔡達銘表示，用足球博彩賠率的改變，對比股票市場資產價值變化的分析，主要是兩者類比都屬有效率市場，資訊流通，賠率或股價都反映出博彩者或投資者是全然掌握市場消息。而且由於賽事短暫可期，可用實際賽果去估計真實概率，所以更易統計，賠率的變化更易分析。反之，股票市場股值變化太大，難用客觀基準量度。

他舉曼城對史篤城球賽為例，全場未計加時不過大概90分鐘，賽果得3個：曼城勝、史篤城勝或和賽。透過大數據把往績進行分析後，賠率往往都十分貼近真實賽果。例如開賽前一刻的賠率，在有效率市場情況下，也是接近結果的一個預測。

逆轉契機賠率難反映

蔡達銘提到，值得留意的是流通市場如足球博彩，也有可能出現逆轉的獲利契機，過程可能不過5分鐘。同樣以曼城對史篤城作賽為例，由於強弱明顯，曼城入球屬市場預期，出現了資訊利用不夠、反應不足，入球對賠率影響比實況輕微；但若史篤城入球後，市場受驚喜的入球刺激而過度反應。賠率的變化便有機出現偏差，未能反映實況。

該研究又發現這種偏差一般都發生在入球後5分鐘內，過後便會消失，何敏對此指出，這與近年行為經濟學中所說的系統一（快）vs系統二（慢），有相互參考之處。進一步來說，在一個有效的金融市場，都有這種誤差的可能。例如公司發盈喜，市場可能短期反應不足或過度反應，投資者只要看清機會，便能從中盈利。

蔡達銘又同時關心全球暖化，他留意到科學證據正顯示全球暖化是進行式，但市民是否相信，十分難以量度。所以他與同事便嘗試將股票市場和資產價格變化與全球暖化聯繫並分析。

全球暖化影響投資行為

研究團隊收集了全球包括香港共74個市場的股票價格數據，以及期內相關天氣資訊進行配對分析。以香港市場為例，他們先將股票分為高碳排放公司及低碳排放公司，前者指電力公司、建造業及地產等行業；後者則以綠色行業為主。研究顯示，在溫度相對偏高的月份，投資者會傾向沽售高排放行業股票，買入低排放行業股票。估計是在炎熱的日子，人們較易聯想到高碳排放活動帶來全球暖化現象，潛意識轉向支持低排放行業。

蔡達銘說，透過日常活動研究金融市場機遇，是學術界一個比較新的趨勢。未來10年值得留意的議題包括綠色金融、綠色債券，以及環境社會管治（ESG）。在如此大環境下，蔡達銘認為，從業員要學得更懂從宏觀和多角度看事物，例如全球暖化和足球博彩能與金融行業有關係。提到新技能，蔡達銘指可考慮學習目前十分流行的Python程式，不少研究人員開始利用這程式從網上「爬取」資料，並透過所搜尋的數據確認題目的預設是否合理，有一定實用性。

本欄內容由香港財經分析師學會（HKSFA）提供，HKSFA乃CFA協會在香港的地方分會，希望透過這個欄目增進各界對投資界的了解。（訪問內容摘自新城財經「104投資總部」節目【CFA 指揮室 - 金融「秩」序】*環節）

*秩序，常指規範、組織、有序之意；「秩」，古亦作「十年」，借此，「秩」序，亦可解作未來十年的序言