熱門:

2019年9月13日

郝承林 價值物語

Howard Marks和你談周期

大投資家馬克斯(Howard Marks)的著作Mastering the Market Cycle出版近一年,終於有時間坐下來好好拜讀。中文版書名叫《掌握市場週期》,那麼周期到底有多重要呢?便似寒暑四季一般,在冬天賣棉衲,總要比夏天時容易;在春天時播種,收成總會較在秋天播種為佳。世上所有事情都有周期,研讀周期不過是為了增加勝算。

不變應萬變絕不可取

周期推演,我們在周期的位置也隨之改變,勝算也跟着改變。如果不隨周期改變,進而改變投資部署(美其名為以不變應萬變),那就是消極看待周期。對提高勝算機會視而不見,對風險也置若罔聞,這種投資態度會賺錢,不是在開玩笑嗎?

部分人認為周期就是經濟周期,但馬克斯說,他從沒有見過成功的宏觀經濟交易者。猜錯下季度GDP數字是等閒事,但即使猜對了,又能怎樣獲利。他只見過成功的證券分析(應該是企業分析)投資者。

企業成長是一個長期的上升周期,但這不是他最想談的。因為股價向上,亦很少是穩定地上揚,每天升一點,更多的是反覆上升。好企業的業績很少會大幅波動、一年好一年壞,但股價卻常常如此。

股市波動源於想像力

馬克斯以自己的職業生涯為例,從1970年到2017年近50年間,美股的平均回報率約10%。那麼回報8%至12%的年份有多少年呢?原來只有3年!股市只是不斷的從偏低到偏高,然後極高,再到極低,很少會在「中間」徘徊。讓股市大幅波動的,其實是人們的想像力。

人們總是在升市的時候,把未來想像得很美好,不論多高的估值都願意買進。但股價上揚雖讓人感到安全,卻會讓獲利變得困難。相反,股價下跌讓人感到不愉快,並把未來想像得有多壞便多壞,但獲利的機會其實是在提升。人們的情緒起伏擴大了股市波動,這才是股市周期暴漲急跌的根本原因。

懷疑和悲觀是有分別的。上升時一片歌舞昇平,卻少有人懷疑市場風險是否在增加。但更少人懷疑的,是跌市時是否真的那麼壞?人們總是不能客觀地看待事情。要在市場上獲利,必須研究周期,並明白現在處於周期的哪個階段。

為何大部分人都難以從周期中獲利?一是他根本不認為周期重要;二是人一生不會經歷很多個周期,所以你必須嘗試從過去的周期歷史中學習(多讀書唄)。

繁榮與蕭條乃連體嬰

馬克斯並沒有在書中明言現在處於周期的哪個階段,但他說繁榮與蕭條是連體嬰,永遠要極端興奮、過度上升,才會暴跌。你認為現在股市極度興奮嗎?人人都認為現在出手必賺,可以毫無顧慮地入市?股災什麼的,等暴升後才擔心吧。

其次是,儘管美股經歷過很多個周期(投資者情緒周期),但本身其實是處於一個大型的上升周期(商業周期)。所以縱使當中有所起伏,永遠都是一浪高於一浪,一底高於一底。這是因為企業成本長期在下降,效率則在上升。

曾幾何時,港股也處於一個長期上升周期,你認為港股過去10年的迷失,到底是暫時性的,還是結構性的?這問題可能較以往任何時候都更重要,因為這有關你未來幾年,甚至幾十年的資產配置。

筆者為證監會9號業務持牌人

[email protected]

 

(編者按:郝承林最新著作《致富新世代3──你也可以的穩健發財派》現已發售)

歡迎訂購:實體書、電子書

 

放大圖片 / 顯示原圖

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads