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2019年9月5日

徐意 隨筆Fund享

美中PMI同聲一哭 老特劍指人仔儲局

中美貿易互搏導致兩敗俱傷,繼中國官方製造業PMI「四連縮」後,剛公布的美國8月份ISM製造業PMI亦跌至49.1,自2016年1月以來首次跌入收縮區間。中美同聲一哭後會否願意談和,暫時期望不高,而觀乎美國最新PMI數據,以新出口訂單分項跌得最急,估計與美元滙價走高有關,相信美國總統特朗普會向聯儲局及中國這兩個「敵人」再施壓力,勢要扭轉美元過強的困局。

新訂單指數齊現背馳

由另一市場研究機構IHS Markit發表的美國8月份製造業PMI,由初值的49.9修正為終值的50.3,即從收縮區間返回擴張區間,顯示美國兩大製造業PMI再次出現背馳。這種情況也不時見於中國製造業PMI,例如8月份官方數據為不景氣的49.5,財新數據卻處50.4景氣水平,這與調查企業的組合有一定關係。

這次美國ISM製造業PMI表現欠佳,以新訂單表現滑落的幅度尤其令人關注,因為新訂單反映的是市場對工業製品需求,是具有前瞻性的指標。新訂單指數按月從50.8降至47.2,由盛轉衰之餘,降幅達3.6個百分點。新出口訂單指數自48.1下滑至43.3,降幅更達4.8個百分點,並創2009年4月以來最低水平。

如果與中國的同類指數比較又如何呢?根據內地官方數據,新訂單指數按月由49.8略降至49.7,而新出口訂單則從46.9升至47.2,儘管仍處於盛衰線之下,數值卻有所回升。同樣反映海外市場需求,美國與中國的新出口訂單表現都出現背馳,實在值得探討。

一個頗為明顯的因素是美元與人民幣滙價之間的強弱懸殊。美滙指數於6月底仍處於96水平,至本月初曾觸及99,其走勢絕對不利美國出口。反觀人幣滙價於上月「破七」後愈跌愈有,近日在7.15附近徘徊,滙率回軟反增強出口競爭力。【圖1】展示美滙指數今年以來升勢,可見中國及美國新出口訂單指數,其上月走勢大相徑庭的情況。

保出口須遏美滙強勢

另外,兩國的主要出口市場有別,新出口訂單表現估計與出口市場的經濟狀況也有關連。據美國官方數據,歐盟、加拿大及墨西哥佔美國出口超過一半比重;而中國統計局數據顯示,美國、歐盟、日本與南韓佔中國出口接近45%比重。這些地區中,墨西哥第二季GDP已陷入負增長;歐盟經濟近況顯著疲弱,該區佔美國出口比重,也高於對中國佔比,或是拖低美國新出口訂單的因素。

雖然上月製造業PMI收縮,卻不意味美國即時有經濟衰退之危,從【圖2】可見,過去ISM製造業PMI跌至40以下,GDP方見負增長。然而,美元走強對該國出口前景的影響,肯定觸動特朗普神經,有報道指老特就中國宣布向750億美元美國貨加徵關稅震怒,曾有意再把關稅倍增,因幕僚及大企業勸阻才只加徵5%。惟也可預期,老特勢促聯儲局大幅減息壓低美元,並逼人民幣升值,否則決不罷休。

 

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