2019年9月2日
中、美貿易戰陰晴不定,對投資、甚至環球經濟前景蒙上陰影。要掌握或評估整體環球經濟變化,可參考的另類指標眾多。例如,本欄以往曾提及過的南韓出口、Caterpillar機器銷售情況和由新聞大數據編制的指標等等。除此之外,「銅金比率」也許是另一個頗為有效的指標,捕捉環球經濟的盛與衰。
由於銅廣泛應用在建築和工業等層面上,僅是建築、電器用品和工業機械,已合共佔去銅總需求量近八成,銅價的變化某程度可作為經濟盛衰領先指標,故銅向來有「銅博士」(Dr. Copper)的稱譽。
至於黃金方面,猶如美國國債般,屬於避險資產之一。每當(環球)經濟表現理想時,銅價表現佳,而避險資產需求疲弱,金價受壓,令銅金比率回升,反之亦然。
從歷年銅金比率按年變化可見,每當增長下挫兩成(-20%)或以上時,環球經濟多表現不濟【圖】。目前銅金比率按年增長為-24%,已低於兩成門檻水平,且增長仍反覆下滑中,反映環球經濟(以至股市)前景暫仍未許太樂觀,甚至可能出現環球衰退。此外,這裏還有兩點觀察值得留意。
首先,美國製造業採購經理指數與銅金比率變化,多年來大致呈亦步亦趨(兩者關聯系數約為0.52)。目前銅金比率變化仍處於反覆探底中,料最終亦會拉低後者、進而美國經濟表現。換言之,美國經濟將難以獨善其身,今年較後時間或明年上半年,將很可能同樣出現明顯放緩,甚至衰退;這與近日10年與兩年期孳息曲線帶出的衰退訊息吻合。
其次,每當銅金比率按年變化下挫兩成或以上時,除意味環球經濟衰退將降臨外,往往亦預示金融市場將出現某種震盪或危難中。例如,2015年新興市場動盪、2011/12年歐債危機、2008年金融海嘯和2000/01年TMT泡沫等等。換言之,今年較後時間,金融市場或將爆發新一輪金融風暴。至於是次金融風暴的風眼在哪裏呢?
信報投資研究部
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