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2019年8月31日

阿米 有米落鑊

轉投美股 避港風險

早前阿米講過MMT(現代貨幣理論)興起,各國央行會用不同方法去增發貨幣。無獨有偶,有傳中國人民銀行準備在11月11日「光棍節」當日新發加密貨幣,雖然有關加密幣暫時不會在公眾流通,只在央行和銀行間使用,不過中國有可能在主要經濟體之中,開了新發加密貨幣的先河,會否一石激起千重浪,成為各國爭相增發貨幣的引爆點,最終演變成「直升機撒錢」的印錢模式?

宏觀環境仍相當紛擾,無奈中美再現復談希望之時,港股仍然一蹶不振。港股現時最大潛在風險,未必是眼前看到的示威活動,甚至政府有意實施緊急法,變相戒嚴,對香港作為金融中心衝擊當然巨大,不過一來市場仍相信發生機會不高,政府風聲是靠嚇居多,二來香港金融中心地位並不是說變就能變,除非是長時間出現軍法管治的嚴峻狀況,否則無論外資定中資,一時間要撤資撤僑都是說易行難。相對而言,人民幣甚至港元的滙價前景,反而更影響港股,現在股票市場逾半市值是來自中資股,這些公司又是重資產公司,估值相當依賴人民幣兌港元(即是美元)滙率是否穩定,自從約一個月前人民幣「破七」不回頭,美元又持續強勢,人民幣持續貶值的市場預期已經成形。

「不要把所有雞蛋放在同一個籃裏面」,分散投資幾乎是投資界常識,不過投資者似乎只懂得多買幾隻股票來分散,對於港股大多有Home bias,不願意投資其他市場分散地區風險。美股市底比較強相信人盡皆知,原因之前亦都講過多遍,偏偏10個香港人中都無一兩個,願意研究投資香港以外的股市,反而「隔山買樓」就相當熱中。

「法治溢價」逐漸消失

以往港股有一些股票可以說是金剛不壞,永遠只有買貴無買錯,包括煤氣(00003)、中電(00002)、港燈(02638)、港鐵(00066)和領展(00823),戲稱為「港股5寶」,彷彿買入這些股價就是對香港投下信心一票。5寶能夠長期擁有溢價,是投資者相信香港社會是有法治和講規矩,就算公司盈利一時受到衝擊,有法治保障良好經營環境,盈利總可以恢復增長,可以說這幾隻股票的股價能長期高企,倚靠的是對香港政府的信心溢價,或者叫「法治溢價」。港股5寶中,與樓市關係較大的領展同港鐵,已經先行倒地,連股價最強的煤氣,最近公布業績後,市場亦擔心增長不再而捱沽,股價急跌無反彈,至此不得不承認投資者正在以腳投票,顯示港股的「法治溢價」正在逐漸消失。

從投機者角度,港股當然進入低殘區域,只待沽壓一過,要追入短炒博反彈是可以理解,不過價值投資的本質,正以低於實際價值的價格買入資產,再持有等待價值回歸,問題是今次香港的自由和法治,最終會否回歸?這就不得不學前輩老曹說一句「木宰羊」矣。

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