美股後向還看金融業

筆者於上文提到，最近投資市場出現一個怪現象，就是金股債齊創新高，而7月的焦點會落在美企盈利身上。美國數家大型銀行本周剛公布了業績，可能有助預測美市走勢。

兩星期前，美股11個板塊中，有4個已創出歷史新高，分別是一般消費股、公用股、科技股和非必需消費品股。但令人擔憂的是金融板塊還不見蹤影，特別是銀行業。健康的經濟發展，銀行的參與是不可或缺的，經濟好景時，企業會貸款擴充業務、初創會集資上市、個人消費帶動信用卡業務、置業按揭需求增加、個人財富增值創造更多理財需求等等，全都是銀行涵蓋的業務。

有分析員說，各行各業公布業績時，最重要是留意大型銀行CEO對經濟和市場的看法，因他們比其他行業的CEO更加關注總體經濟增長、個人消費動力、企業業務情況、IPO和併購活動、融資需求等。因此，銀行股的表現和大行CEO對後市的看法，是為未來股市把脈的良方。

銀行落後跑輸大市

基於以上理由，銀行股的表現一向都會緊貼大市。但最近一年半，銀行股跟大市出現背馳的情況。當標普500屢創新高時，標普500的銀行業分類指數從年初反而呈現了下降趨勢。近日收市距離2018年1月所創的歷史高位更低出14%【圖】。

為何出現背馳？細看這星期幾家大型銀行的第二季度盈利報告和股價變動，或可以找出端倪。摩根大通、高盛和富國銀行星期二開市前公布業績，3家銀行實際每股盈利都比市場預期好。摩根大通和富國實際每股盈利超出市場預期10%，而高盛則超出13%。至於下季度盈利預測，高盛最悲觀，預期下跌16%，摩根大通和富國分別預測放緩11%和12%。

奇怪的是，3家銀行當天股價表現，似乎跟第二季度業績和第三季度預期沒有關係。摩根大通和高盛分別升1.1%和1.3%，但富國則下跌了3%。為何富國和摩根大通盈利表現相若，但沒跟隨齊升？富國盈利預測沒有高盛那麼悲觀，但股價反跌了3%？這與幾家銀行的盈利來源是否依賴利息走勢大有關係。

高盛是國際投資大行，收入主要來源是分布於30多個國家的投資銀行資產管理和私人銀行等業務，由於利息收入佔比很低，加上業務分布全球，所以美國利率走向對其盈利影響較低。

消費公用板塊受惠減息

相反，富國是美國國內最大的按揭供應商，2012年批出了創紀錄的5240億美元按揭。隨着經濟情況改變，按揭金額下降到2016年的2490億美元。從最新的盈利數字可見，富國非常依賴本土的貸款和按揭業務，約82%盈利都是相關利息收入貢獻的，故此減息對富國盈利的影響遠比高盛大。同屬大型銀行，但面對利息風險股價的反應可以差天共地。

從【圖】看到，標普500銀行指數受制於長達一年半的下降軌，但如果能突破330水平，有可能追回落後大市的升幅。當然關鍵還要看其他銀行公布的業績表現和聯儲局會否加大減息力度。如果投資者希望追落後投資銀行股，可能要避免受利息走勢影響較大的公司，但如果擔心利息會進一步下調，可以如前文所建議，考慮受惠減息的一般消費股和公用股。

作者為德美利證券香港行政總裁。他為《信報》/信網撰文，分享對市場的看法。