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2019年7月10日

THE LEX COLUMN

德銀撤股票業務 「瘦身」大計令人費解

柏林圍牆在1989年倒下,東西德統一,德國迎接新氣象。時任德銀行政總裁赫爾豪森(Alfred Herrhausen)當時立下豪言,誓要把德銀擴展成全球銀行。可惜赫爾豪森在同年11月遭遇炸彈襲擊喪生,他的宏願迄今未能實現,德銀眾多鴻圖大計均以失敗收場。

目前德銀陷入困境,現任行政總裁索英(Christian Sewing)周日宣布重組大計,退出全球股票銷售和交易業務,大幅削減債券及利率交易業務規模,不再提供全面投行服務,即使有關業務表現勝於錄得虧損的股票業務。雖然索英信誓旦旦,承諾這次重組截然不同,德銀應可扭轉乾坤,但1.8萬名員工卻經歷「雷曼時刻」,準備面對裁員,加入失業大軍。

對手夾擊 利潤微薄

索英下令狂縮德銀規模,把赫爾豪森的願景逆轉。一旦任務成功,「纖瘦版」德銀將謙卑地服侍德國工業企業,目標2022年有形股本回報率(ROTE)回升至8%,門檻不算高,比率低於歐洲同行及德銀資本成本,甚至不及原定目標的10%。

由於歐盟採取低息政策,加上德國州立公營儲蓄銀行Sparkasse Bank搶生意,德國零售銀行業務利潤微薄。雖然資產管理分支DWS表現不俗,ROTE逾18%,但遭大型對手夾擊之餘,投資者轉向更便宜的被動型投資產品。

雪上加霜的是,歐洲投行業務處於結構性下滑,拖低賺錢能力。索英希望降低風險資產比例,由六成減至接近三分之一,跟瑞銀(UBS)等競爭對手相若。

股價續挫 估值墊底

索英的宏觀遠景,應是打造服務大型歐洲跨國企業的「企業銀行」(corporate bank)。預計這種經營模式盈利不多,僅佔整體收入不足四分之一。

德銀成本高昂,索英向此埋手,確是明智之舉。此外,德銀打算成立壞賬銀行,處理數百億歐羅計不良資產,德銀自身及競爭對手瑞士信貸(Credit Suisse)過往曾推出類似計劃,也取得成功。可是即使索英的如意算盤打得響,每年收入僅增2%,股票業務等遭開刀的部門卻貢獻收入達一成,德銀的「瘦身」計劃令人𢱑頭。

德銀周一開始大裁員,同日股價再跌5%,估值相當於有形資產淨值0.25倍,在歐洲同行屬墊底分子。歐洲民族主義抬頭,反對跨國併購,讓德銀避過分拆或遭吞併。不過,即使監管機構同意調低銀行資本實力目標,德銀或需要再次融資。

索英把改革目標訂得低,希望能超額完成。如果他的誓言成真,德銀將煥然一新,完全扭轉頹勢。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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