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2019年7月10日

信報投資分析研究部 新股部落

百威亞太可揸中長線

今年以來最大型新股──百威亞太(01876),上周五(5日)起正式公開招股,上市集資額最多764.46億元,其強勁氣勢搶盡大市風頭,不論指數以至交投都呈下跌。雖然百威亞太估值較同業為貴,但其出售高端品牌比例較大,毛利率亦較佳,可以享有較高溢價,仍值得投資者認購。

高端及超高端品牌貢獻可觀

百威亞太是由全球最大啤酒生產商百威英博(Anheuser-Busch InBev)分拆出來,其主要從事生產、進口、推廣、經銷及出售超過50個自家擁有或獲許可使用的啤酒品牌組合,包括全球品牌百威、時代及科羅娜,以及多國品牌和當地品牌,如福佳、凱獅、Great Northern、哈爾濱及Victoria Bitter。

根據資料顯示,按2018年零售額計算,百威亞太是亞太地區最大的啤酒公司 。在各亞太地區,百威亞太於中國以啤酒銷售額計排名第一,並在快速增長的高端及超高端類別合計居首;另於澳洲以啤酒銷售額及啤酒銷量計均排名第一;同時在南韓以啤酒銷售額及啤酒銷量計亦排首位。

百威亞太基於質量及價格將旗下啤酒分為三類:高端及超高端品牌、核心及核+品牌,以及實惠品牌。

由於亞太地區可支配收入的增長及城市化等宏觀經濟因素,正引領消費者偏好轉向更高端的啤酒類別及貴價啤酒,百威亞太因高端及超高端類別品牌貢獻絕大部分收入,令其處於有利位置。

另外,又因百威亞太出售高端及超高端類別的啤酒比例較高,近年來毛利率一直保持於超過五成的高企水平,其中2018年毛利率為55.2%,也大幅高於區內競爭對手約35%至37%水平。

百威亞太是次在本港主板上市,將發售合共約16.27億股,當中只有5%作公開發售,餘下95%為國際配售,招股價介乎每股40至47元,集資規模約650.61億至764.46億元,所得款項將即時全部用於償還應付百威集團附屬公司的貸款以完成重組。

有鑑於百威亞太上市集資額相當龐大,更有望超越建行(00939)成為本港歷來第五大新股集資王,本港股市難免受到招股抽緊資金的打擊,恒指已連續第五個交易日下跌,大市交投更加顯著萎縮,上周五成交金額僅560多億元,本周連續兩日亦只有700多億元。

按招股價計算,百威亞太往績市盈率介乎38至45倍左右,明年預測市盈率則處於28.5至33.5倍之間,估值較國際啤酒同業如喜力和嘉士伯更為昂貴,但百威亞太高端啤酒品牌比例高、毛利率亦較佳,可以享有較高溢價,仍建議投資者入飛認購,並中長線持有。

 

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