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2019年7月10日

信析 信報投資研究部

失業率彈股市淡 響應摩笛先減磅

蘋果遭大行下調投資評級,拖累科技股受壓,加上摩根士丹利「大潑冷水」,把環球股票評級降至「減持」,是2014年以來看得最淡,並建議主力賣出美國及新興市場的持倉,美股周一(8日)表現疲弱,三大指數連續第二個交易日下滑,亞太區股市昨天也反覆偏軟。

其實,股市每逢創歷史新高後,都會引來獲利沽盤導致回吐。「摩笛」今次適逢美股破頂後調整之際落井下石,依據往績雖未必需要盡信,但該行警告環球製造業採購經理指數(PMI)不斷惡化,反映宏觀經濟仍然有持續下行風險卻非毫無理據;至於認為市場對企業盈利前景過分樂觀,並估計業績期內重估盈利預測,更很大機會即將在美股發生。

美國企業盈利正在轉差。花旗集團下周一(15日)派成績表,將揭開第二季業績期序幕,令人擔心的是,標普500指數或遭遇近3年來首次盈利衰退(即指數每股盈利連跌兩個季度)。據研究機構FactSet統計,截至上周五(5日),已披露盈利展望的110餘家標指成分股中,近八成(約90間)發盈警,為2006年開始追蹤相關數據以來第二多。

另一推升美股的主要動力──回購(buy back)也有減弱跡象。編製標指與道指成分股的S&P Dow Jones Indices資料顯示,標指成分股今年頭3個月共斥約2058億美元回購,較去年第四季破紀錄的2230億美元,下降8%左右,是近7個季度第一次出現回購規模縮減。

隨着回購金額減少,企業盈利又見頂下滑,「美牛」的確備受考驗。美股「六翻身」後,7月初受惠「習特會」有成果令強勢延續,直至勞工部上周五公布非農就業數據較預期佳,聯儲局大幅減息機會急降,才促使美股自高位回落。

單看6月出人意表的非農數字是否代表美國勞動市場強勁,足以影響聯儲局決策?答案是否定的,事實上,美國上月失業率報3.7%,比5月份的50年低位3.6%高0.1個百分點,反映就業情況並非一面倒向好。

值得留意的是,失業率趨升,或代表經濟增長正如大摩所言由盛轉衰,對於股市絕不是一個有利消息。

以環球整體經濟為例,附【圖】所見,經濟合作與發展組織(OECD)全體35個成員國的失業率和MSCI世界指數有着十分密切的逆向關係,以往每當OECD成員國失業率谷底彈升,環球股市在相若的時間也會到達周期頂部。至於這一次會否歷史重演?還須觀察更多數據而定。

換句話說,美股造出逾80年「最強6月」後,於放榜期來臨前面對企業盈利放緩風險,加上失業率有回升跡象,從OECD失業率與股市關係分析,暫不宜對環球以至美國股市過分憧憬,因此,不妨響應「摩笛」呼籲,在高位先行為股票減磅,視乎7月底聯儲局的去向孰鷹孰鴿,再決定是否調整倉位重新增持。

 

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