衰退陰霾再現吼平民消費股

雖然「習特會」後中美重新開始貿易談判，但市場開派對時間相當短暫，受貿易戰影響最深的半導體股，在美國總統特朗普鬆口對華為禁令後，除了Micron（MU）反彈較為明顯，其他股受惠程度不大。一方面是由於華為仍列在美國出口黑名單上，買零件仍須重重審查，更重要是投資者明白中美貿易談判不可能短時間內解決，但貿易戰的影響已經逐漸浮現，過去逾一年全球製造業活動明顯放緩，衰退跡象由中國擴散至歐洲，進而開始影響美國。由債市交易員預期到聯儲局主席言論，基本上已確認美國下半年會進入減息周期，以抵禦未來的經濟衰退陰霾。

稍為慶幸的是，現時美國就業數據仍算理想，本土消費動力仍在，一眾平民消費股如超級市場、快餐店及上游食品股等，股價表現強勢，公司質素較佳者如Dollar General（DG）、Costco（COST）均是表表者。目前美國經濟僅算增長放緩，實質衰退仍未至，上述好股估值雖高仍不乏資金追捧。

不過，一旦稍後經濟數據進一步轉弱，估值偏高就有機會成為沽售理由；而且在衰退期間，平民消費股雖會較奢侈品股更具防守力，但消費開支減少下，前者邊際利潤亦難免有所收窄，上游食品股現在估值偏低，相對上仍有值博率，但大型超市股估值就有點偏高，未必是好選擇，反而地區超市股如Grocery Outlet（GO）估值未算太高，仍可以考慮。

金價突破博小型金礦ETF

正如上周所言，經濟衰退陰霾加上各國央行「止痛藥式」貨幣寬鬆，資金會增加部署國債及黃金。阿米算是有點商品股操作經驗，但在黃金方面的研究實在沒有同版「Gold Bug」畢老林兄深厚，畢兄鍾情金礦股AngloGold Ashanti（AU），筆者亦同意近期金價突破多年阻力，的確有機會走出中長期趨勢，金礦股有經營槓桿，股價回報會較純粹買入黃金為高。

可是，自問對美股市場金礦股優劣沒有把握，因此仍傾向以行業ETF出擊，例如VanEck Vectors Junior Gold Miners ETF（GDXJ），是小型金礦股行業指數ETF，成分股都是市值較小的金礦和銀礦股，營運效率較差，大多因長年盈利低迷甚至錄虧損而無人問津。

然而，有危亦有機，金礦股的產品售價即是金價，當金價出現大型升浪時，小型金礦股收入大增之下，公司往往能扭虧轉盈，甚至盈利出現爆發性增長，股價升幅跟大型金礦股不可同日而語，買入行業指數ETF的好處，就是相當於買入一籃子金礦股，可避開個別公司風險。阿米覺得亦可借用畢兄Long Call的法門，買入GDXJ 8月到期的輕微價外Call，用較小注碼就能達到捕捉金價升幅的效果。

筆者馮宏遠為證監會持牌人士，筆者個人並沒持有上述相關股份，筆者客戶持有Micron、Grocery Outlet及GDXJ股票及其衍生工具，並可能隨時買入或沽出。

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