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2019年7月1日

石林 金與銀

上半年金強銀弱 後市趨穩

金市今年上半年大部分時間仍持續過去數年大型上落市的格局,惟避險因素增加,使其低點呈漸次遞升。

剛結束的6月份,聯儲局改變收緊的貨幣政策,市勢獲得發難上升的機會,一舉升破近5年的中長線下降軌,並升抵1439.2元(美元.下同),創出2013年5月以來的高位,其後以1408.9元結束上半年。

趁此機會,我們簡單回顧一下,過去6個月與金市頗存相關的市場表現。

美孳息回落成關鍵

以期貨價格而言,年內至今黃金上升了10.33%,白銀仍報跌1.28%,鉑金上升4.36%,而鈀金上升28.43%。鈀金依然是貴金屬族類中表現最好者,且價格高於金價。白銀表現繼續令人氣餒,過去半年依然報跌,而且目前期金對期銀的比率仍企在92.15的頗高水平。

再看看金、銀礦業指數和金、銀最大ETFs價格的同期表現。金甲蟲指數上升20.89%,銀礦業指數上升7.55%。〈GLD〉價格上升7.55%,而〈SIL〉價格下跌1.31%。由此可見,金、銀礦業指數已由原來落後的狀態,開始追上了金、銀兩市的升幅,後兩者諒續有較好表現。惟銀市表現仍相對疲弱,傳統由白銀帶動貴金屬價格全面大升的局面尚未到來。

年內至今,美滙指數微跌0.07%,歐羅下跌0.82%,英鎊下跌0.46%,而日圓上升1.65%。此外,美10年期孳息率下跌25.54%,GSCI商品指數上升13.63%。美國道瓊斯指數上升14.03%,本港恒生指數上升10.43%。

從上述數據可以看到,過去半年金價上升,並非主要因為美元疲弱和股市波動所推動,更重要的原因是美國孳息率回落,並導致實質利率下降(目前美國10年期實質利率為0.31厘)所造成。

其他原因是全球地緣政治危機不時顯現,貿易戰造成經濟前景不明,有若干數量的資金跑到金市避險。銀市缺乏這方面的避險功能,經濟前景不明更令白銀失去吸引力,其處境與基本金屬銅有點類似。

目前期銅價報每磅2.71元,仍處於近3年偏低的檔位。期銅對期金價格的比率現報0.0019,為2016年秋季以來的低水平,該比率可視為經濟前景和通脹預期的一個參考指標。

政經局勢緩和 高位料整固

正如上文所說,聯儲局貨幣政策有由收緊變為寬鬆傾向,美孳息率持續反覆下滑,令金市由上落市變為升破中長線下降軌,新牛市出現獲得認定。

上周初特朗普再次炮轟聯儲局,金市受刺激衝上至6年高位,惟其後鮑威爾重申聯儲局具獨立性,市場激進的減息預期稍告降溫,金市才從短期超買狀態下作出若干修正。不過,市場情緒依然偏向看好,故調整低位只回落至1398.5元,其後重回1400元關上,觀望形勢演變。

截稿前得悉,中美兩國再啟貿易談判,美朝兩國將重啟無核化會談,全球政經局勢繃緊程度可暫告緩和,諒金市在缺乏新刺激的情況下繼續作高位消化整固,以緩解短期超買程度。現估計金價短期暫不易升越1439元高位,回升阻力在1425元水平;短期支持在1394元,中短期支持在1382元,而1375元是另一個良好支持。

銀市雖然相對較弱,但亦有趨穩傾向,短期在15.64元是較重要的回升阻力,中短期關鍵阻力在16.215元;短期支持在15.15元,而中短期良好支持在14.9元。本周請關注美國6月份就業數據公布,更應留意美國孳息率下滑之勢是否緩和下來,目前中長期孳息率正在一個重要水平上下爭持。

 

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