MMT救地球效用成疑

本文見報之日，投資者應該仍在注視G20峰會的「習特鴻門宴」。隨着宴會臨近，消息愈是滿天飛，一傳美國將休戰半年恢復談判，又傳國家主席習近平設下復談三大條件，否則免談。環球大市就如坐過山車，上下午已是兩個樣。

抱歉，阿米沒有大家想要的水晶球，當然無法預測中美元首這餐飯，對市場而言好不好吃，唯一能夠較確定的是，中美貿易戰令美國經濟有衰退憂慮，聯儲局亦開始刻意利用減息作為工具，為未來潛在經濟着陸作緩衝，美國貨幣政策帶頭寬鬆，歐洲及日本等成熟市場亦敢跟隨，對美滙更敏感的新興市場更是如獲大赦，可以印銀紙的空間更大。

「止痛藥模式」拖延病情

正如阿米年初在策略會上所講，各國政府面對死氣沉沉的經濟低增長年代，大多進入「止痛藥模式」，有事就開動印鈔機止痛，把問題延後。金融海嘯以來，但凡有債務爆煲到涉及系統性風險，皆由央行印銀紙埋單。不過，最近這趨勢有升級至藉着印錢直接刺激經濟的程度，亦令本來封塵甚久的現代貨幣理論（Modern Monetary Theory, MMT）突然成為顯學。

現代貨幣理論者認為，央行獨立於政府的模式應該改變，政府可以藉國家信用創造和發行自己的資金，由於印銀紙並不會令政府如個人一樣破產，政府制訂預算時就不用瞻前顧後，毋須以加稅或發債來應付支出，直接印鈔票支付就可以。因此，亦毋須擔心預算赤字沉重。簡言之，政府可以不斷開動印鈔機買單，直到高通脹出現為止。

MMT雖打着貨幣理論名號，但內裏活脫脫是一種貨幣政策中的左派思維，主張政府主動印錢派福利短線止痛兼刺激經濟，就是看輕金融海嘯後全球量寬10年，通脹還是似有還無。經濟學者圈子中，甚至有互聯網經濟模式令社會進入長期低通脹年代的講法，變相為MMT支持者添加子彈。美國政壇中，不只民主黨總統參選人桑德斯陣營或左派新星AOC（Alexandria Ocasio-Cortez）等支持MMT，連總統特朗普亦對此很感興趣，而歐洲及日本甚至有財金官員表示過會考慮，中長期而言，大有各國貨幣藉輪流貶值減輕負擔之勢。似乎每次當泡沫要產生之時，人性還是會蓋過理性。

現錢勢貶值利美債黃金

假如MMT熱潮真的在各國興起，對投資者而言，意味手上的現金價值將不斷貶值及被蠶食。首先最直接受惠的仍是避險資產中的黃金和美國國債；比特幣最近熱炒，一方面是Facebook牽頭的Project Libra令加密貨幣再受注視；此外，亦與MMT使現金貶值的主題有關。

另外，筆者相信，在全球持續印錢的做法下，通脹沒可能不來，商品價格是有需要長期監察異動，在下一個貨幣危機出現前，「夢想型」的中小型科技股預計仍然會受到投機者追捧，當然，其波幅亦會相當大，欲持有亦只能以注碼控制風險。

筆者馮宏遠為證監會持牌人士，筆者個人並沒持有上述相關股份，筆者客戶持有Facebook及其衍生工具，並可能隨時買入或沽出。

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