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2019年6月25日

盧斯 個股策略

雅生活服務估值便宜逢低吸

內地物業管理股昨又再全線炒上,這反映在低息時代,始終都要投資股票收息,而具穩健收益及派息的企業,會在這背景下受追捧。業內當然以龍頭中海物業(02669)為首選,但二線股可能有更佳上升空間,雅生活服務(03319)看來就有更大潛力。

全國布局業務具潛力

雅生活服務的控股股東為雅居樂(03383),另一主要股東為綠地控股,為公司帶來強大後盾。雅生活截至去年底止營業額為33.76億元(人民幣.下同),按年增長91.8%;錄得毛利12.89億元,漲118.4%;毛利率38.2%,升4.7個百分點;淨利潤率為24%,增7個百分點。

股東應佔利潤達8.01億元,大增176.5%,每股基本盈利有0.62元;經考慮集團業務發展需要和股東回報後,建議派發末期股息0.15元及特別股息0.15元,派息比率為50%。

集團以「戰略突破、集約增效、區域深耕、優勢擴展」的市場拓展戰略,跟內地擁有雄厚土地儲備的房地產企業合作,在堅持深耕華南、華東、華北區域,實現區域性覆蓋的基礎上,同時在西南、東北等區域以進駐重點城市為核心,成功提升品牌知名度,進一步完善全國化布局。

考慮公司已收購並於2019年4月起合併其業績的青島華仁物業股份與哈爾濱景陽物業管理旗下的土地在內,集團在管面積及合約面積分別達1.53億方米和2.46億方米。截至2018年12月31日止,來自第三方開發商的項目合約面積為1.06億方米,佔總合約面積的46.3%,較2017年多4840萬方米,增幅達83.2%。

自上市以來,雅生活積極探尋市場上優質的投資與收購項目,重點選擇擁有物業管理深度及廣度的目標。年內,集團先後收購數家區域性龍頭物業管理企業,助集團迅速進入當地市場,彌補區域的業務空白,同時豐富管理業態,完善集團戰略布局,提高在全國市場的影響力與競爭力。

受惠城鎮化營收續擴

隨內地城鎮化推進和人均收入增長,預計至2020年,全國物業管理規模可達243億方米,未來5年基礎物業管理服務收入規模有望突破萬億。集團現時為「雅居樂物業」、「綠地物業」、「南京紫竹物業」與「京基物業服務」4個品牌提供物業管理服務。其中,「雅居樂」的物業管理項目仍是集團主要分部收入來源,佔比達92.3%,其餘3個品牌住宅物業管理費單價亦增長迅速,未來貢獻料將持續擴大。

為把握商業寫字樓物管業務,集團另成立了卓森物業管理,布局北京、滬、廣、深及武漢等重點城市的商業物管項目,冀能成為另一收入增長引擎。

雅生活今年及2020年預測P⁄E分別約13倍與12倍,估值便宜,又有具規模的主要股東作後盾,增長更有保證,投資者宜逢低吸納。

 

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