金價破關漲遇阻力收韁

金市背後環境和市場情緒發生很大的改變，金價自前周四起到上周末連續7個交易天報升，由1275元（美元．下同）猛漲至1348.2元，累積升幅高達73.2元，且創出今年的新高價。周末收市略回順至1340.3元，亦是今年以來的最高每周收市價。

銀市亦作相應的回升，但表現與金市頗有一段距離。銀價曾在上月28日創出今年的新低位14.29元，其後回升，上周升速和升幅加快和加大，最高曾升抵15.15元。但這只是今年4月上旬以來的高位，與2月所創的年內高位16.215元相差仍頗遠。

周末收市銀價回順至14.99元，亦只是今年4月下旬以來的最高每周收市價。期金對期銀比率則由早前所創的90.16高水平，輕微回順到89.55。

造成金市最近大幅回升的原因很多，包括中美關係及美國與墨西哥貿易糾紛的演變、美股表現、美元滙價強弱、美債孳息率的高低，市場對聯儲局下一步政策的預期等都有關係。但看來金市本身市場情緒出現明顯改變，對金價在短時間作出如此巨大的升幅更有關係。

減息預期明顯加強

這次金價回升是在中美關係惡化、特朗普又聲言對墨西哥加徵入口貨品關稅所引發，導致部分資金跑到金市來避險，使金價得以穩守住1266元的低位並回揚。但此方面事態並沒有發生斷崖式的崩落，情況變得詭異和或有變化。

另一邊廂，美股曾再度下跌，亦使部分資金流到金市，使金價繼續上揚，但上周美股已從低位回升，而金市卻持續再猛漲。可見避險因素只是促使金市止跌回揚的其中一個原因，並非壓倒性原因。

美元反覆轉弱，美滙指數跌破較重要的97支持水平，令金市漲勢得以持續。不過，最近金市升幅比美元的跌幅來得更大，由此可見美元轉弱並非最核心因素。

更重要的是，近期眾多美國經濟數據均比預期為差，使聯儲局的立場不得不有所軟化。與此同時，美債孳息率繼續向下滑落，其中10年期孳息率跌至2017年9月的偏低水平。

市場對聯儲局減息的預期明顯加強，甚至估計有可能減息3次。此方面對金市情緒影響最大，而事實上，美10年孳息率下滑，而同期的商品價格回穩，令10年期的實質利率回落到0.35厘的去年秋冬時水平，有效地推升了金價。

接近超買勢將調整

金市情緒改變令金市市場因素亦隨之改變，此可見諸於大投機者所持的淨多倉量，急促回增至年內高水平。在此影響下，大投機者在銀市所持的淨空量迅速減少，空頭力量在削弱。與此類似的是，期金市場的未平倉合約量一度大減，後急回增，反映曾離開金市的投資者又急急重返市場。技術上升破，亦迫使空頭者回補淡倉，最後持續推動金價猛漲。

目前金價已升破今年2月以來的下降軌，下一目標指向自2014年2月以來的下降軌，目前水平約處在1358元，重要阻力在去年高點1366元。但短期升幅已大，並接近超買狀態，且聞中美關係或有緩和的可能，故金市作出升後調整機會頗大，支持水平料在1325元或1320元出現。

銀價已升破近3個月的下降軌，但目前阻力仍在15.2元，下一重要阻力在15.5元。鑑於銀礦業指數仍相對落後，銀市作出升後調整的機會亦大，支持諒在14.75元或14.65元出現。

本周除請留意美5月核心CPI數據公布，更宜關注美10年期孳息率能否險守住2.034厘水平，對於市場對減息程度的預期頗有影響。