謹守注碼估值捱過6月淡市

整個5月，中美貿易戰回歸並逐步升溫，環球股市當中，風眼之一的美股市場反而算是少數表現較強者，即使環球出現經濟衰退陰霾，投資者仍認為美國有望獨強，除了半導體及機械行業屬貿戰重災區，其他板塊均未見嚴重影響。

其中，美國本土消費零售股例如Costco（COST），以及部分「夢想型板塊」如雲計算、電子支付類股份，5月初甚至有力創新高，予人一種「炒股不炒市」的假象，近日「殺估值」浪潮下，上述股份亦開始無以為繼。

沉迷當炒股份，容易見樹不見林，忽略市場環境其實正逐步轉弱。踏入6月想穩守不失，投資者對注碼及估值兩方面均須保持警覺性。

尤其是不少業務高速擴張的中小型雲計算股，營業額按年增長動輒60%、70%甚至翻倍，市場胃納夠強時，投資者不介意這些公司仍處於虧損階段，現在未有盈利反而是未來能夠「做大個餅」的特徵。

不過，市場難擁有以年計的耐性，當貿戰情況逐漸惡化至影響經濟，市場終會發現這類股份並非真的有抗衰退能力而回歸現實。

觀乎近日股份沽壓已擴散至品牌消費股，美股現成例子有Lululemon（LULU）、Canada Goose（GOOS）等，出業績後股價即暴跌兩三成。至於港股，就算接近消費股股王級數的安踏（02020），近日亦被沽空機構殺人鯨（Blue Orca）狙擊，指控誇大代理Fila收入及企業管理水平欠佳，安踏管理層短短一日招得Lululemon創辦人入股一億美元撐場，毫無疑問反擊極快而精準；殺人鯨的造淡理據不算堅實，但不能不承認他們選擇出手的時機不錯，內地消費市道今年愈見淡靜，中港股市5月亦接近一跌到底，再稍有風吹草動，容易引得投資者考慮先撤退。

美股好友眾沽空搵食難

話雖如此，現時想造淡搵食仍相當難，尤其是美股三大指數，就算有「侵Tweets」引發閃崩，往往能夠即日收復大部分失地，畢竟相信美國經濟底子強勁的投資者為數眾多，貿然造淡難討便宜，以沽指數對沖股票持倉，效果亦不佳，倒不如直接減低持倉更有效。

港股方面，無論閣下信與不信，挾着通過《逃犯條例》修訂的影響，正在資本市場發酵，按事件時間線推演，隨時要耗至6月底，筆者估計以必需消費品股作長倉的長短倉策略，本月仍有望守穩。

筆者馮宏遠為證監會持牌人士，筆者個人並沒持有上述相關股份，筆者客戶持有Costco及其衍生工具，並可能隨時買入或沽出。

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