2019年5月27日
筆者上周五早上接受CNBC訪問,討論環球資本市場趨勢,當中科技股是焦點,筆者道出個人較為觀望的投資策略,的確在考慮相關問題時,一系列政治考慮,如中美貿易戰及華為因素需要並列其中。面對不明朗的趨勢,筆者上周拜會內地基金經理友人討論內地市場形勢。
友人問筆者近年有否與任總聯繫,筆者問那位任總?他說華為任正非。其後,友人拿出一本2008年初在內地出版的任先生傳記,特別翻到序言的一頁,指着筆者的照片及名字,原來是筆者為任先生撰寫的文章序,題為〈中國企業國際化密碼〉,是一篇1500字的傳記前言。
12年過後,回看自己當時的觀點,再看華為目前面臨的挑戰,感觸挺深。在2008年,筆者談到華為乃中國企業的典範,亦為國際企業針對中國崛起的一個重要研究案例。
不容否認,在任何時刻,中國企業的國際化並非一件容易的事情,就算是在改革開放初期,國際化亦非單純指從事進出口外貿業務就等同國際化,要符合企業國際化,需要有三方面進行判斷:
第一、相關企業的品牌是否具備一定的國際影響力;
第二、相關企業在所處行業是否佔有一定的全球市場;
第三、相關企業是否在相對長的時間內持續盈利。
持續盈利助擴張
對照上述標準,華為在2008年已成為成功的典範,這家創立20年(指至序言撰寫的2008年)的中國本土企業,已在通訊設備製造領域成為思科、朗訊等全球頂尖企業的強力的競爭對手,其品牌影響力早已穿越浩瀚的大西洋、太平洋、印度洋,在全球電訊市場中樹立獨特的競爭優勢。在某些領域,華為產品已佔據絕對優勢的市場份額。華為的持續盈利能力為其迅猛發展提供充足資本。身為華為總裁,任先生把華為從小帶大,由弱到強,將一家名不見經傳的小公司,培養成為一家有着巨大發展潛力的國際企業。
自改革開放開始啟動,中國企業是從位於產業鏈最下游的勞動密集型企業,向位於產業鏈上游的技術、資本密集型企業轉型。華為就是這個轉型過程中比較成功的代表之一。
筆者在本文重述序言的扼要,略去主觀描述,分享個人12年前對華為冒起的部分觀感,到現在,隨着後金融海嘯中國國際地位的崛起,華為的環球地位當然更加突出,亦導致現時前所未見的危機。
華為的發展就是中國經濟發展縮影,華為目前遇到的挑戰,也是中國對外經濟目前面臨的大環境,困難重重。回看內地宏觀經濟形勢,4月份內地主要宏觀數據表現欠佳,工業、消費、投資增長速度全線回落,需求減弱的壓力重現。因需求並無明顯改善,難以消化上游基礎產品,工業產出亦難以持續快速增長。
內地消費增長速度顯著下降,汽車類消費持續負增長,建築及裝潢材料類出現近10年來首次負增長。投資增長速度近8個月首次回落,主因是製造業投資增長速度下降。目前,內地基建投資增長速度仍較低,基建補短板效果有待進一步顯現。內房開發投資是拉動固定資產投資的主要力量,但繼續依靠內地房地產的空間逐漸收窄,可持續性成疑。
近期內外需求減弱風險增加,經濟存在下滑壓力,逆周期宏觀政策,穩增長、穩就業應成為宏觀調控的首要目標,確保經濟的穩定。與此同時,從另外一個角度思考,究竟環球流動性政策能否維持寬鬆?假設發達國家能延續經濟增長期,並收窄與發展中國家貿易順差,而通脹同步升溫,目前環球央行寬鬆貨幣政策需要多加考量,除了貨幣政策,財政政策亦需要關注。
在這個大環境下,中國亦不是沒有部署,首先,人行重提「貨幣供應總閘門」,其後日本央行持續縮減QE規模,環球偏寬鬆的貨幣政策出現附加條件性。當然,在目前環球貿易紛爭及通脹壓力仍可控的前提下,環球央行貨幣政策不會馬上緊縮。不過,歷史上流動性最寬裕的年代明顯已逝。
近期中美貿易紛爭導致避險資產價格上升,風險資產價格則回落。不過,短期影響因素消退後,金融市場將重新考慮中國經濟滯脹形勢,以及發達經濟體的增長景氣能否持續,而歐洲一系列地緣政治風險(如英國會否硬脫歐)將重新擺在投資者眼前。
作者為資深投資銀行家
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