2019年5月21日

伊馬仕 板塊觀察

穩增長加碼固投 基建板塊追落後

中美貿易摩擦不確定性增加，內地保經濟增長壓力加大，基建重要性再度提升。

國家發改委上周舉行例行新聞發布會，針對近期美國對中國出口產品加徵關稅，發改委新聞發言人孟瑋表示，將全面貫徹落實中央經濟工作會議精神和《政府工作報告》部署的有關任務，進一步做好「六穩」工作。其中在穩投資上，加快中央預算內投資安排使用，加快補齊基礎設施、公共服務等領域短板弱項，實施製造業技術改造和設備更新，適當降低基礎設施等項目的資本金比例。

發改委重提「六個穩」，顯示逆周期調節必要性仍在，基建補短板有望加碼。

地產回暖成新動力

撇除政策因素，從基本面方面也可以見到，整體基建投資增速維持穩增長勢頭。今年首4個月基建投資（不含電力）增速4.4%【圖1】，維持在1月至3月的水平，同期全口徑基建投資則增加2.97%，與首3個月相比持續提升，其中鐵路運輸業投資增速12.3%，與第一季累計比較提升1.3個百分點。

與此同時，地產行業亦回暖，國家統計局最新數據顯示，今年1月至4月，全國房地產開發投資再創歷史新高，達到3.42萬億元（人民幣．下同），按年增長11.9%【圖2】，創下自2014年12月份以來紀錄。

首4個月房屋新開工面積增長13.1%，與1月至3月比較提升1.2個百分點，與2018年同期相比更增加5.8個百分點。同期房屋竣工面積則下降10.3%，降幅有所收窄。雖然，近期政治局會議再次表示「房住不炒」，但亦提到要繼續落實「一城一策」。目前，在經濟不明朗下，維持「因城施策」的方法，對整體樓市有穩定作用。

中國鐵建估值便宜

年初至今，基建板塊表現落後，估值已屆低位， 投資價值開始浮現，加上行業基本面有望回升，相關股份可作為留意對象。

在基建「補短板」為當前行業主題下，行業龍頭中國鐵建（01186）有望受惠。

截至2019年3月31日止季度，中國鐵建實現營業收入1570.9億元，按年上升19.32%；實現公司股東淨利潤38.9億元，較去年同期增加13.56%。期內新簽合同總額2974億元，為年度計劃的17.92%，按年增長6.27%。

此外，第二季新訂單增長有望加快，4月以來已經有多個大型的城軌、鐵路和地產項目中標，包括總投資分別約為180億及300億元的重慶軌道交通5A線（富華路—跳蹬南）PPP項目，以及G7611線昭通（川滇界）至西昌段高速公路項目。

參考EJFQ FA+資料，中國鐵建預測市盈率約5.4倍，較中位數低約1個標準差，估值便宜。股價走勢方面，過去一個月在低位整固後，已經回升至10天線及20天線上，並突破下降通道及成交量密集區頂部，目前14天RSI處於50中軸之上【圖3】，走勢偏強，預料反彈勢頭有機會延續。

中國建築新簽合同達標

另一方面首季業績重拾增長動力的中國建築（03311）亦可注視。

中國建築2019年第一季度營業額約115.55億元（港元．下同），按年減少約0.5%；經營溢利及應佔合營企業盈利則較去年增長28.5%，至21.65億元，優於市場預期。期內新簽合約額約346億元，相當於2019年目標1200億元的28.8%，相信達標機會非常高。

今年首季主要新增合約包括香港黃竹坑站上蓋發展項目、香港故宮文化博物館工程項目、廣東省江門市產業園基礎設施PPP項目及澳門輕軌媽閣站主體建造工程項目。

據EJFQ FA+資料顯示，中國建築預測巿盈率約6.3倍，較中位數低約2.2個標準差，估值便宜。股價走勢方面，目前回落至成交量密集區頂部及200天線上方暫見支持，而14天RSI亦有回升跡象【圖4】，若能突破50中軸相信走勢將偏強，有望挑戰上方8.13元阻力。

信報投資研究部

 

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