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2019年5月20日
獲得「新債王」岡拉克（Jeffrey Gundlach）點名看好的黃金，在中美貿易角力加劇之際未能發揮傳統避險功能，金價上周下跌1.3%，收報1277.5美元。
金價雖受制1300美元關口，但黃金白銀比率（金價/銀價）卻攀至88.7倍，為1993年4月以後最高，並逼近50年平均價近兩個標準差的水平。值得留意的是，金銀比率顯著抽升前後，美國經濟陷入衰退期的機率也不細【圖】。
金銀比率高企與經濟周期盛極而衰具若干相關性，或代表在經濟擴張期到達頂峰時，多項資產估值偏貴，市況風高浪急，資金傾向流入黃金分散風險而推高金價；相反，以工業需求為主的白銀卻因產業投資見頂開始減少，拖累銀價難有表現，落後金價。
長短債孳息再倒掛
目前環球經濟前景仍欠明朗，工業投資放緩，金價縱未受捧，仍能相對銀價較強，或許正是金銀比率飆升的原因之一。
金價會否跑輸銀價帶動金銀比率回落，投資者未必十分關心，然而，該比率與美國經濟周期的關係卻不宜忽視，儘管美國經濟數據迄今表現理想，衰退風險似乎已降溫，但長短期國債孳息上周再度倒掛，加上國際貿易形勢變數難測，必須注意「衰退警號」會否接踵而至。
信報投資研究部
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