五窮多波折好淡皆通殺

5月投資市場出現情緒上的大逆轉，中美貿易談判博弈升級，重演往年同期的困局。無疑，雙方高層言論仍維持邊打邊談下尋找達成階段性協議的意欲，甚至寄望兩國元首可能於下月會面簽署協議；不過，兩國在一些原則性的堅持下，在建立體面的下台階之前，一定程度的爭拗在所難免，這將令中港股市在未來一段日子持續面對下調壓力，故只宜短期買賣操作，須靜待具值博率的日子重臨，本月內好淡通殺的預期暫維持不變。

白宮傳出落實對額外價值逾3000億美元進口中國商品加徵關稅的消息，勢令中國感到被霸凌，無短期讓步的可能性，而中國國務院昨晚宣布下月起對600億美元美國貨提高關稅，幅度10%至25%不等，以對美國作出反擊；此外，市場亦關注日後美方會否進一步提升關稅率，導致全面貿易戰爆發的風險。筆者相信內地勢將加大經濟維穩力度，包括優化營商環境以提升對外資企業的吸引力，藉以刺激內需抵消外貿縮減的困擾，同時亦會推出對美的反制措施，「國家隊」會否適時出擊亦徒添短線起伏風險；至於中東政局緊張亦增加了短線的不明朗。

剖析中美爭拗局勢

在分析中美稍後貿易談判的策略上，不得不先關注兩國踏入今年第二季度的經濟表現。猶記得早前筆者以逆向思維，針對中美兩國首季與4月份最新經濟表現均優於市場預期下，認為一方面會導致中國適度放慢內部寬鬆措施及刺激力度，對中港股市反而不利，其後因兩國經濟均見好轉，這正好為中美雙方談判態度轉趨強硬埋下伏線。

另一方面，美方眼見早前調升2000億美元進口商品關稅後，並未刺激通脹及影響內部消費，加上美股挑戰新高，更令總統特朗普決心企硬爭取更大的談判成果。這或許反映中國副總理劉鶴所言，美方惡言促妥協施加壓力。

同樣道理，中方認為在落實減稅降費、推出連串加大內需消費措施，以致落實財政貨幣政策奏效後，犯不着對美方一些不合理甚至不平等的要求照單全收，被逼簽署城下之盟，以免損害共產黨管治威信。

隨着貿易戰博弈升溫，包括美國提升2000億美元貨品關稅，並考慮對餘下3000億美元輸美商品加徵關稅至25%等行動，將對中國未來一段日子的經濟表現逐步帶來影響，同時考驗內地的承受能力；當然，行動是否會觸動外商加速撤離內地生產基地，以及令部分內地出口企業無法承受加關稅的衝擊倒閉，又或是另一邊廂中央透過進一步降稅減費，穩定企業營運與擴大內部消費市場，因而抵消對美外貿減少所帶來的損失。上述種種，將在未來一兩個月的最新經濟數據反映，而且將成為中方擬定未來談判策略的實際依據。

美國白宮亦關注美股因貿戰所承受的壓力，在本周稍後時間陸續公布的零售銷售和密歇根大學消費信心指數，以及多間主要零售商的業績中將帶來一些啟示。目前從表面數據可確定，中美貿易談判現階段以美方較佔優勢，但中方如何爭取體面的談判成果，抑或急於求成對明年總統大選爭取連任的特朗普先作讓步，估計在未來數周局面將更為明朗。較正面的看法是，中國可趁勢加快改革以迎接更大挑戰，並非壞事；不過，從目前兩國在爭取達致階段性的協議上仍有不少爭拗，可斷定未來數以年計的中美全方位博弈局勢揮之不去。這正好反映筆者提出的10年周期論，在逢「9」反彈後，未來在「2」、「3」年號前難有安穩日子，反覆回調機會甚高；雖然今年中美達成階段性協議機會不低，但接着幾年兩國將承受不少政經利益方面的衝突，或反過來成為新世紀另一次崛起的基石。

年初升浪暫告段落

在5月這個「窮」月份，早前關注大市高位徘徊帶來的畏高性調整，以及中央放慢內部提速措施，再加上中美貿易談判進入關鍵性時刻帶來不確定性，容易出現好淡通殺現象，結果不幸言中。由特朗普以中方反口作為落實加徵關稅的理由，帶來炒談判進度的消息市，引發上周恒指在近1800點波幅急跌速彈的起伏市。對較傳統保守的筆者來說，建議目前靠邊站為佳，保本至上，以利日後有充足資金候機吸納；不過，對較急進的投機者，且能成功掌握短線市況起伏步伐者而言，或許亦算是一段「好日子」。

樂於配合熱浪初現的5月、6月逐浪者，應如何面對短期內的政治市？不妨以筆者慣用的技術指標作攻防戰的參考。首先留意近日相對強弱指數已跌破今年在50至80運行的強勢尋頂格局，上周在大成交下一下子低見32才反彈，有機會令恒指稍後步入逐級向下的大跌浪；事實上，筆者以往強調28200至28500點是好友必守的支持區，上周五恒指低見28203點後反彈收報28550點，似是好友堅守所致。

若就移動平均線作分析，大市亦正處關鍵時刻，隨着下跌的10天線（29366點）正步向跌穿50天線（29306點），短期構成死亡交叉機會不低；而100天線（28114點）升破250天線（28007點）卻是好友必守的支持技術水平，形成短線好淡在現水平爭持膠着，等待突破。

不過，上周恒指微破3月份的一個支持位後，有一浪低於一浪的疑慮，更重要的是，恒指已大幅跌穿了50天線，代表年初出現的升浪已告一段落，後市有反彈難上升機會較高；從黃金比率來看，近期回調跟年初至今的高低差距約0.382倍，一旦28000至28200點失守，27500點應是合理的下調目標。

穩健投資者宜暫避其鋒，在選股上多留意一些目前股價仍企在50天線之上的強勢股，例如維持上升通道的騰訊（00700）依然有可攻可守的能耐，其餘如中國聯塑（02128）均屬強勢一族。事實上，港股已是較成熟的市場，炒股不炒市有一定根據，早前錯失年初開展的升浪者，如筆者般維持今年依然有尋頂空間的看法，不妨趁未來一兩個月的調整期，候機選擇心頭好，畢竟政治市變化莫測，市場情緒容易逆轉。

炒股不炒市有可為

面對中美未來博弈不休，可預期中央維穩力度將加大，受惠於政策的內需消費、基建建材、公共、醫藥及科網5G等板塊，依然有望受配合國策及尋求避險的資金流帶動，具有跑贏大市的能耐。事實上，不少相關股份近期已由高位回調不少，若再作進一步調整，有利提高短線入市的值博率。

然而，人民幣滙價下跌帶來的負面影響不容樂觀，現階段維持入市資金水平在15%至20%，寄望年中迎接「七翻身」之日！值得一談的是，港股後市的投資價值將取決於中美達成談判協議的需時長短，拖得愈長，愈影響經濟增長及企業表現，並加劇生產線外移帶來的破壞力。更重要的是，早前市場認為內地經濟增長加速令全年市盈率有望提升的預期落空下，也會影響恒指後市的回升空間！