2019年4月29日

習廣思 信筆攻略

央媽鬥托經濟 𥄫實老鮑口風

本周聯儲局議息，碰上首季美國國內生產總值（GDP）表現似強還弱，10年期國債孳息在數據公布後跌了3個基點【圖1】，市場對年底減息的期待仍濃，支持股市上揚，上周五道指收市升0.3%，把經濟壞消息視為股市的好消息，因為央媽們會出手托住。

本周四港府將公布首季度經濟增長初值數據，財政司司長陳茂波昨天在網誌已預報首季增長會比去年第四季度慢，預料僅會有輕微增幅。

首季增長曳 港股動力弱

聽財爺口風，應該會低於1%，甚至較接近零，跟市場估緊會增長1.9%，的確有啲嚇親人。首季中國經濟增長6.4%，增幅與去年第四季度持平，而美國GDP增長達3.2%（雖然有唔少一次性因素影響），但香港點解會咁曳，真係要睇下啲細節先至知。

連埋今年首季，香港GDP已經連續放緩四個季度，從過往股市與GDP增長的關係看，恒指通常有領先作用，不論是見頂或是見底，都會行快實體經濟一步【圖2】。恒指自去年底至今大幅反彈，可能已反映了未來的復甦，況且經濟下半年就算回暖，動力亦不會太強，主因美國經濟周期已進入末段，中國經濟增長仍會繼續慢慢減速。所以，對恒指又不宜太樂觀，特別是業務主要在港的企業，物業價格太高，抑壓各行各業及市民消費能力。

美國低通脹 減息呼聲增

香港經濟前景將很視乎美國聯儲局的貨幣政策走向，若局方傾向寬鬆，在聯繫滙率下，香港的經濟便有機會休養生息，然而，亦可能進一步推高樓價，若果聯儲局未來仍然繼續加息，則香港將會困難重重。

本周四聯儲局會有議息結果，大家要認真聽吓主席鮑威爾有無減息的口風吹出來。美國首季度核心個人消費價格指數只得1.3%，令實質聯邦基金利率升至1.2%，公開市場委員會各成員的中性實質利率中位數為0.75厘（今年1月底水平）。換言之，現時聯邦基金利率屬於偏緊，核心通脹率若持續在較低水平，則市場對聯儲局減息的期望會上升，利率期貨市場已預期今年底會減息四分之一厘。

本月初芝加哥聯儲銀行總裁埃文斯（Charles Evans）曾指出，若核心通脹率維持在1.5%的水平達數個月，他會為保險計考慮減息；達拉斯聯儲銀行總裁卡普蘭（Robert Kaplan）亦表示，若通脹持續在低水平運行，他會在議息時加以考慮。

本周又到月頭，各國都會公布4月的經濟數據，打頭炮的自然是各地製造業採購經理指數，整體形勢仍難樂觀。

各國央行再度嚴陣以待，上周瑞典央行押後加息時間表至明年初，並延長購債計劃至2020年底；日本央行亦表明會維持現時低息環境至明年春季；土耳其央行議息聲明刪去了有需要時進一步收緊政策的字眼；加拿大央行亦暫時放棄加息計劃。

資金無選擇 貴追科技股

若連聯儲局本周議息後亦釋出減息的意圖，則環球央媽又回到危機處理的局面，市場應該是驚還是喜呢？投資者都無乜選擇，息口有減無加，大家只好找一些較高息的投資，企業債及新興市場債又會是追逐的目標。

另一個方法是揸鑊鏟繼續焗炒，投資者當然又會心驚驚，因為經濟仍係疲弱，資本唯有湧向績優股，貴一貴都要買，Facebook、微軟、亞馬遜等，會成為各大基金的寵兒，經濟未見轉好前，周期性股份無乜人吼，債息回落，銀行股又要避之則吉，買嚟買去又係較有增長前景的科技股。

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