2019年4月27日

習廣思 信筆攻略

調整格局成形 Sell in May唔易頂

環球股市快將踏入5月，出現調整的機會不細。A股本周跌了近6%，似乎掀起調整序幕。美國季績期本周近尾聲，企業業績好壞參半，不論道指抑或納指都有升不起之感，例如科網股Facebook和微軟業績佳，股價又大升，納指100卻僅漲0.42%，皆因半導體股表現不濟，抵消了前者升幅。

美GDP似靚仔 實情外強中乾

美國周五公布首季GDP增長初值，達3.2%，遠勝市場預期的2.3%。市場反應頗為得意，表面睇十分風光，其實美金轉弱，10年期美債孳息下滑，股市只是微升，就是話緊畀大家聽數據外強中乾。

首季GDP表現咁好主要受外貿及庫存推動，前者因進口萎縮，去年第四季美國進口商恐防中美貿易戰升級而大舉進口囤貨，但年初以來兩國談判愈趨順利，美國總統特朗普也沒有宣布進一步加徵關稅，大家因而放慢進口，令貿易淨額大升，而庫存亦為GDP增長貢獻了0.67%。此外，美國地方政府開支上升，令GDP增長靚爆。

不過，上述因素一向頗波動，市場期待的消費及民間投資則表現疲弱，私人消費對GDP增長只貢獻了0.82個百分點，為2013年第二季以來最小。儘管美國年初政府停擺及天氣因素可能影響消費，投資者確實擔心經濟真的放緩。

美國首季個人消費開支價格僅增長0.6%，對比去年第四季為1.5%。美國與世界其他地方一樣，進入低增長、低通脹的環境，美國經濟增長放緩，對港股投資有好有壞，好的方面是美元轉弱，息口上升壓力較細，壞的是連美國經濟都不濟，那麼世界經濟增長何處而來？

A股連續兩天急挫，周五滬深300指數再跌1.33%，本周累跌5.6%，跌起上來真係話都冇咁快，升得多自然跌得快。不少近月獲外資入貨，或入咗MSCI指數等派彩股，跌幅十分驚人，十足十是散水的格局。跌市來勢洶洶，滬深300指數短短幾日連20天線都失守，撲向50天線【圖1】。觀乎近年A股大跌市，每當10天及20天線均跌穿50天線，股災便會跟在後頭。

然而，筆者覺得情況又未去到咁差，雖然年初至今A股已升了不少，滬深300指數預測市盈率仍未算太高，目前處於過去5年的平均值之下【圖2】，對比過往大跌市，預測市盈率都處於1個標準差或以上水平，所以今次屬於調整市機會較高。

「阿爺」要吸外資 A股將執靚

本欄一直有心理準備會有一次5%至10%的調整，只是一個星期已完成這目標的一半，則令筆者有點意外。究竟埋單是自高位跌10%還是15%，還是會跌更多？真係唔易估。不過，調整過後，一切還原基本步，大家可以慢慢揀估值合理又有前景的A股，跌得愈恐慌，機會就愈多。

「阿爺」的政策已講得好清楚，今年要進行金融供給側改革，增加股權融資在整體融資的比重。因此，搞好股市、債市，吸引外資流入，是政策重點。

中國證監會副主席方星海本月22日在一次公開致詞時指出，去年中國經常賬幾乎轉為逆差，為1993年以來首次；經常賬逆差意味儲蓄不足以支撐投資。他預期隨着老齡化問題加劇，加上年輕人開始借錢消費，中國要長期存在大量順差已不可能，未來投資增長將更多倚靠外資。

這番話就是要清楚講畀大家知，未來中國向外出售的不單是商品，還有金融產品，投資資本流入愈來愈重要，究竟怎樣令中國的投資產品在國際上具競爭力呢？首先要貨幣價格穩定，最好能夠升值；二是息口要比其他地方高，在今年環球低息環境下，這點不難做到；三是設法令股債的估值對外有吸引力，即唔好太泡沫化，水魚未游入來，自己友已先炒爆個市，外資點會嚟？要吸引資金流入，最緊要有水位畀人家賺錢，才能長做長有；四是清理門戶，把不規範的市場行為掃走。

A股在「阿爺」悉心整頓改造下，將是一個值得吸納的市場。

 

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